أخبار الأسواق اخبار اقتصادية أسهم أمريكية أسهم

لماذا يجب على المستثمرين القلق بشأن “متلازمة الحصانة” في السوق

أكتوبر 18, 2024آخر تحديث: أكتوبر 18, 2024

0 74 3 دقائق

سجل مؤشر داو جونز الصناعي أعلى مستوى إغلاق له للمرة التاسعة والثلاثين هذا العام. ويقترب كل من مؤشر S&P 500 و ناسداك من أعلى مستوياتهم بنسبة 0.3% و1.5% على التوالي.

شهدت الجلسات الأخيرة بعض التقلبات، لكن المستثمرين استمروا في شراء الانخفاضات.

هذا السلوك يثير قلق مايكل جرانت، المدير المشارك للاستثمار ورئيس استراتيجيات البيع والشراء في شركة Calamos Investments، وهي شركة استثمار مقرها نابرفيل، إلينوي، والتي كانت تدير أصولًا بقيمة 33.7 مليار دولار في نهاية عام 2023.

قلق من التفاؤل المفرط

يرى جرانت أن السمة الأبرز لهذا العام الاستثماري هي “إحساس الحصانة الافتراضية” الذي ظهر لدى أجزاء كبيرة من مجتمع الاستثمار فيما يخص الأسهم الأمريكية.

يعود جزء من هذا الإحساس إلى الاعتقاد بأن شركات التكنولوجيا الأمريكية الكبرى تعتبر جذابة وسط تجزئة الاقتصاد العالمي.

يقول جرانت: “هذه هي المعضلة: ‘متلازمة الحصانة’ تشير إلى ذروة. ظهرت تاريخياً عندما تكون الأسواق في طور تحديد قمة رئيسية.”

يقر جرانت بأن تحديد القمم السوقية قد يكون أصعب من تحديد القيعان، باستثناء حالات الصدمات الخارجية مثل كورونا. فعادة ما تكون القيعان مصحوبة بعلامات ضغط سوقي وأزمة حادة من الخوف لدى المستثمرين.

في المقابل، “يمكن أن يصبح تفاؤل المستثمرين حالة مزمنة. وغالباً ما تكون قمم الأسهم ممتدة ويصاحبها تداول مكثف بين الأساليب والقطاعات المختلفة حتى يتم استنفادها بالكامل”، كما يقول جرانت.

في هذه المرحلة، تبدأ “متلازمة الحصانة” بالسيطرة. ويرى جرانت دليلاً على هذا الآن في عدة مؤشرات.

إشارات على قمة السوق

على سبيل المثال، ارتفع معدل شيلر المعدل دورياً للسعر إلى الأرباح للأسهم الأمريكية إلى أكثر من 35، وهو ثالث أعلى مستوى في التاريخ ولا يتجاوزه إلا في الفترات التي كانت فيها عائدات السندات منخفضة بشكل غير مستدام.

كما يشير جرانت إلى أن متوسط نسبة السعر إلى الأرباح في S&P 500 هو 28، وهي نسبة لم نشهدها منذ ذروة فقاعة الإنترنت في عام 1999. في الوقت نفسه، عادت نسب السعر إلى المبيعات إلى مستويات لم تُرى منذ فترة ازدهار السوق في 2021.

ويضيف جرانت أن كتابات المحللين التي تراقبها مارك هولبرت تؤكد هذا التفاؤل، حيث أصبحوا أكثر تفاؤلاً مقارنة بأي وقت منذ عام 2000.

المخاطر المحتملة

يقول جرانت: “لا يتحدث شعور المستثمرين كثيرًا عن حجم المخاطر، لكن القراءات المتطرفة تصبح ذات أهمية عندما تعكس نفس الرسالة التي تعكسها مقاييس التقييم والوضعية… ما الذي سيقود السوق للارتفاع إذا كان الجميع بالفعل متفائلين؟”.

في الواقع، مستويات السيولة التي يحتفظ بها المستثمرون العالميون منخفضة للغاية. ويجادل البعض بأن هناك 6 تريليون دولار في صناديق سوق المال جاهزة للدخول في الأسهم. ولكن يشير جرانت إلى أنه “عند القياس بالنسبة لرأس المال السوقي للأسهم، لا يوجد شيء استثنائي في حجم صناديق سوق المال الحالية… حيث وصلت نسبة النقدية إلى الأصول في صناديق الأسهم المشتركة إلى مستويات منخفضة تاريخياً.”

ولكن ما هي العوامل التي قد تؤدي إلى انهيار “متلازمة الحصانة”؟

يعتقد جرانت أن الإجماع الحالي بين المستثمرين على أن الركود فقط يمكنه إنهاء السوق الصاعد هو خاطئ. فبحسب جرانت، فإن السوق الهابط من 2000 إلى 2003 يظهر أن الركود يمكن أن يكون نتيجة لانخفاض أسعار الأصول، وليس السبب.

بدلاً من ذلك، يرى جرانت أن توقعات السوق مبنية على نمو الأرباح بنسبة 10% إلى 15% لمؤشر S&P 500 حتى عام 2025، بناءً على توقعات بنمو اقتصادي مستدام.

ولكن في هذا السيناريو، لا توجد حاجة لخفض سعر الفائدة الفيدرالي إلى أقل من 3% أو أن يكون عائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات أقل من 3.5%. ويقول جرانت إن القبول بأن انخفاض العائدات طويلة الأجل قد انتهى هو ما سيضغط على الأسهم.

يقول جرانت: “التوجه إلى حاجز 6000 لمؤشر S&P 500 يعني أن عام 2024 سيكون العام الأكثر ربحية للأسهم الأمريكية الكبرى هذا القرن حتى الآن. ومع ذلك، فإن هذا التفكير يتلاشى مقارنة بالأدلة المتزايدة على أننا نشهد ذروة في الأسهم يمكن أن تكون دائمة.”

ويضيف: “متلازمة الحصانة اليوم تعني أنه عندما تغير الأسواق المالية رأيها، فإنها يمكن أن تفعل ذلك بطرق جذرية.”

اقرأ أيضا…