هل يبالغ السوق في التشاؤم تجاه الدولار الأمريكي؟

يواجه الدولار الأمريكي، العملة الاحتياطية الأقوى عالميا، ضغوطا بيعية مكثفة في الآونة الأخيرة، مما يثير تساؤلات حول مستقبله. فمنذ “يوم التحرير” لتعريفات الرئيس دونالد ترامب في 2 أبريل، خسر الدولار 5% من قيمته مقابل سلة من العملات الرئيسية، وهبط بنسبة 10% منذ منتصف يناير، عندما كان في أقوى مستوياته منذ أكثر من عامين. هذه التحركات السريعة قد تدفع المستثمرين الأفراد للتساؤل: ما الذي يحدث لالدولار الأمريكي، وهل هذا التراجع مبالغ فيه؟

حرب ترامب التجارية وعدم اليقين: عوامل تضغط على الدولار

هناك العديد من الأسباب الاقتصادية الأساسية التي تبرر نظرة سلبية طويلة الأجل تجاه الدولار الأمريكي. يأتي على رأس هذه الأسباب حالة عدم اليقين الاقتصادي والسياسي الناجمة عن الحرب التجارية التي يقودها الرئيس ترامب وطريقة تنفيذها الفوضوية. لقد أدت هذه السياسات إلى تضاؤل جاذبية الدولار كاستثمار آمن. إضافة إلى ذلك، فإن سعي ترامب لقلب النظام الاقتصادي العالمي القائم منذ 80 عاما، وهجماته المتكررة على رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول، قد أثارت قلق المستثمرين بشكل كبير.

ليس هذا فحسب، بل إن الإدارة الأمريكية تهدف إلى إنعاش قطاع التصنيع المحلي، وتقليل العجز التجاري، وإعادة توازن التجارة العالمية. ولتحقيق هذه الأهداف، لا بد أن يكون سعر صرف أضعف لالدولار الأمريكي جزءا أساسيا من الخطة. هذا يعني أن الإدارة قد تفضل دولاراً أضعف لدعم الصادرات الأمريكية وجعل الواردات أكثر تكلفة.

قد لا تتضح بعض هذه القضايا لبعض الوقت. على سبيل المثال، تنتهي الهدنة التعريفية بين الولايات المتحدة والصين في 9 يوليو، وقد لا يتم إقرار مشروع قانون التخفيضات الضريبية لترامب نهائيا حتى عطلة 4 يوليو، وبحلول ذلك الوقت، ستعود قضية سقف الدين إلى واجهة اهتمامات المستثمرين مرة أخرى. كل هذا يخلق بيئة من الضبابية التي لا تخدم قوة الدولار الأمريكي.

إعادة تقييم الأصول المقومة بالدولار: تأثيرات واسعة

هذه الخلفية تدفع العديد من المستثمرين حاليا إلى إعادة تقييم انكشافهم على الأصول المقومة بالدولار الأمريكي. يشمل ذلك سندات الخزانة الأمريكية، وخاصة السندات طويلة الأجل، التي تشعر بضغط القلق المتزايد بشأن ديون واشنطن وعجزها. ومع تعرض العملة الاحتياطية العالمية والأصل الاحتياطي العالمي للضغوط، فليس من المستغرب أن تتراجع أسهم الشركات الأمريكية عن أداء معظم أقرانها العالميين هذا العام أيضاً. إن هذه العوامل مجتمعة تشكل رياحا معاكسة قوية لالدولار الأمريكي، على الرغم من الدفعة الإيجابية الأخيرة من التهدئة التجارية بين الولايات المتحدة والصين.

هل بالغ السوق في التشاؤم؟ مستويات متطرفة في المشاعر البيعية

لكن، وكما هو الحال غالبا في الأسواق المالية، قد يكون المتداولون والمستثمرون قد اندفعوا قليلا. فقد وصل الشعور السلبي والمراكز البيعية تجاه الدولار الأمريكي إلى مستويات قصوى، وفقاً لبعض المقاييس.

أظهر أحدث استطلاع عالمي لمديري الصناديق أجرته بنك أوف أمريكا أن التعرض لالدولار الأمريكي هذا الشهر كان الأدنى منذ مايو 2006، وهو أدنى مستوى له في 19 عاما، ويشير صافي 17% من المستثمرين المشاركين في الاستطلاع حاليا إلى أنهم “منخفضو الوزن” في الدولار (أي يقللون من حيازاتهم منه).

أظهر الاستطلاع نفسه أيضاً أن “انهيار الدولار الأمريكي بسبب إضراب المشترين الدوليين” يُعتبر الآن ثالث أكبر خطر يهدد الأسواق العالمية، وفقاً للمستثمرين، متخلفا بشكل طفيف فقط عن التضخم الذي يجبر الاحتياطي الفيدرالي على رفع أسعار الفائدة.

على الرغم من أن عملية “التخلي عن الدولار” قد تكون جارية على مدى سنوات، إلا أن “إضراب المشترين” غير مرجح للغاية، حتى في هذه الأوقات المضطربة وغير المؤكدة. في حين أن المستثمرين ذوي “الأموال الحقيقية” مثل صناديق التقاعد والتأمين، وصناديق الثروة السيادية، ومديري الاحتياطيات قد يعيدون تخصيص رؤوس الأموال على مدار عدة أشهر، فإن المضاربين وصناديق التحوط يتحركون بشكل أسرع وأكثر جذرية.

تظهر بيانات لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) أن صناديق التحوط تحتفظ بمركز بيع إجمالي على الدولار – وهو رهان على ضعف العملة فعلياً – بقيمة 17 مليار دولار، وهو أحد أكبر مراكز البيع في سنوات. علاوة على ذلك، في يناير الماضي فقط، كانت الصناديق تحتفظ بمركز شراء صافي بقيمة 35 مليار دولار، وهو رهانها الأكثر تفاؤلاً على الدولار منذ تسع سنوات. هذا التحول الكبير في المراكز يعكس مدى التشاؤم الحالي.

الين الياباني وتحركات الاحتياطي الفيدرالي: مفارقات السوق

بلغت المراكز في الين الياباني مستويات متطرفة بشكل خاص – فلم يسبق أن كانت الرهانات الصعودية على العملة اليابانية بهذا الحجم. ومع تزايد الدعوات لبنك اليابان لوقف رفع أسعار الفائدة واستئناف شراء السندات لتثبيت الطرف الطويل من منحنى العائد، قد تكون فرص الين للارتفاع من هنا محدودة.

الغريب في الأمر أن تراجع الدولار الأمريكي قد جاء مخالفاً للتحولات الصارمة الأخيرة في توقعات أسعار الفائدة الفيدرالية. فأسواق العقود الآجلة لأسعار الفائدة الأمريكية لا تسعر الآن سوى خفضين بمقدار ربع نقطة هذا العام، مع عدم قدوم الأول قبل أكتوبر. قارن ذلك بأربعة تخفيضات كانت متوقعة بدءاً من يونيو قبل بضعة أشهر فقط.

هناك أيضاً مؤشرات على أن الارتباط الوثيق والمستقر بين الدولار الأمريكي وفروق العائد بين الولايات المتحدة ومنطقة اليورو قد انهار في الأسابيع الأخيرة. لكن التاريخ يشير إلى أن هذا الارتباط سيعيد نفسه بسرعة كبيرة.

سيكون الدولار الأمريكي وأسعار الصرف موضوعاً رئيسياً للنقاش بين وزراء المالية ورؤساء البنوك المركزية من مجموعة السبع الذين يجتمعون في كندا هذا الأسبوع. وسوف تظهر هذه القضايا بلا شك في المحادثات الثنائية لواشنطن مع الشركاء التجاريين الرئيسيين، لا سيما في آسيا، مع وضع اللمسات الأخيرة على الصفقات التجارية.

خلاصة القول: قد يكون الاتجاه طويل الأجل لـ الدولار الأمريكي هو الانخفاض. ومع ذلك، في المدى القريب، قد يكون التوقف المؤقت أو حتى التصحيح (الارتفاع) مبرراً، خاصة مع وصول المشاعر السلبية إلى مستويات متطرفة. يجب على المستثمرين الأفراد والقراء العاديين مراقبة هذه التطورات عن كثب، حيث أن قوة وضعف الدولار الأمريكي يؤثران بشكل مباشر على الاستثمارات، التجارة الدولية، وحتى تكلفة السلع اليومية.