AMD: فرصة استثمارية جيدة ولكن بمخاطر محددة

ديسمبر 26, 2023آخر تحديث: ديسمبر 26, 2023

3 109 4 دقائق

شهدت شركة Advanced Micro Devices، Inc. (NASDAQ: AMD) عاما رائعا من حيث سعر سهمها، مدفوعة بظاهرة الذكاء الاصطناعي، وتجسد AMD روح الذكاء الاصطناعي من خلال بيع وحدات المعالجة المركزية (CPUs) ووحدات معالجة الرسومات (GPUs) وترخيص التكنولوجيا لشركات أخرى.

ويقبل على منتجاتها عالية الأداء وقيمتها المناسبة مجموعة واسعة من العملاء، من مراكز البيانات والمؤسسات الكبيرة إلى الأفراد.

ويساعد الجمع بين كفاءة الطاقة والموثوقية العالية AMD على الحفاظ على قاعدة عملاء مخلصة والمنافسة على حصة السوق، أيضا تاريخهم الاستثنائي في البحث والتطوير ومواجهتهم عملاق الكترونيات قبلا على شكل Intel (INTC). وهذه المرة، العملاق الذي تواجهه (AMD) هو NVIDIA (NVDA).

ميزانية آمنة وديون سهلة التسديد

تتمتع AMD بميزانية قوية تتمثل في 5.785 مليار دولار في النقد والاستثمارات قصيرة الأجل مقابل 1.715 مليار دولار في الديون طويلة الأجل. وهذا يعني ببساطة أنه يمكن خدمة الديون بسهولة باستخدام النقد، مما يقلل من مخاطر الافلاس فيما يتعلق بجودة الميزانية. كما أن فائدة الدخل أعلى من فائدة المصروفات، مما يشير إلى استقرار مالي أكبر.

ولكن الجانب المقلق يكمن في التزايد المستمر لعدد الأسهم القائمة، وارتفاع تكاليف الأسهم الممنوحة (SBC) بشكل كبير في عامي 2022 و2023.

تعني “تكاليف الأسهم الممنوحة” (Stock-based compensation)، هي تكاليف تتحملها الشركة عند منح أسهم أو خيارات أسهم للموظفين أو كبار المسؤولين في الشركة. وتشمل هذه التكاليف تكلفة إصدار الأسهم، وتكلفة تمويل الأسهم، وتكلفة خيارات الأسهم.

يمكن أن تكون تكاليف الأسهم الممنوحة مكلفة للغاية بالنسبة للشركات، خاصة إذا كانت تمنح أسهما أو خيارات أسهم بكميات كبيرة. وقد يؤدي ذلك إلى انخفاض التدفقات النقدية الحرة للشركة.

في حالة شركة AMD، ارتفعت تكاليف الأسهم الممنوحة من 379 مليون دولار في ديسمبر 2021 إلى 1.325 مليار دولار على أساس سنوي متحرك (TTM) في عام 2023. وهذا يمثل زيادة بنسبة 350% تقريبا في عامين فقط.

AMD والاستثمار في البحث والتطوير

في الواقع، لا تظهر AMD بشكلٍ إيجابي عند استخدام معايير بسيطة لاختيار الشركات ذات العائد المرتفع على رأس المال المستثمر. ففي الظروف العادية، نلجأ إلى تحليل الفرق بين العائد على رأس المال المستثمر و متوسط تكلفة رأس المال المرجح (ROIC-WACC spread) لتقييم جاذبية الاستثمار. ولكن في حالة AMD، مع عائد على رأس المال المستثمر يقترب من الصفر، يصبح هذا الفرق سلبيا ولا يقدم قيمة كبيرة في عملية التحليل.

إلا أن الصورة تختلف عند النظر إلى استراتيجية AMD طويلة الأجل في مجال البحث والتطوير والملكية الفكرية. ففي الصناعات التي تنافس فيها AMD، تلعب هاتان القوتان دورا محوريا في تحقيق النجاح المستدام.

لذلك، أتوقع أن يرتفع عائد AMD على رأس المال المستثمر في السنوات القادمة مع بدء جني ثمار استثماراتها الضخمة في البحث والتطوير.

وبالتالي، أتوقع أن تتمتع الشركة بفارق إيجابي قوي بين العائد على رأس المال المستثمر ومتوسط تكلفة رأس المال المرجح في غضون 3 إلى 5 سنوات مقبلة.

ويعزز هذا التوقع البحث الذي أجراه البروفيسور ألفريد موبسين (Alfred Mauboussin)، والذي يؤكد أن الشركات التي تنجح في زيادة عائدها على رأس المال المستثمر تمثل فرصا استثمارية ممتازة.

باختصار، قد لا تظهر AMD حاليا بأرقام مبهرة عند استخدام مؤشرات الأداء التقليدية، لكن التركيز على استراتيجيتها طويلة الأجل في البحث والتطوير والملكية الفكرية يقدم نظرة أكثر تفاؤلاً لمستقبلها.

هل مبيعات AMD تبرر سعر السهم المرتفع؟

عندما ترتفع نسبة السعر إلى المبيعات (P/S) لشركة ما بشكل كبير كما هو الحال مع AMD، فإن الأمر الوحيد الذي يجعل ذلك مقبولا هو إذا كان نمو الشركة يسير على المسار الصحيح ليتجاوز صناعة تكنولوجيا الرقائق بشكل ملحوظ.

نظرة خاطفة على الماضي: لم يكن أداء AMD في العام الماضي مبهرا، حيث عانت على انخفاض مخيب للآمال في إيراداتها بنسبة 3.3%. ومع ذلك، شهدت السنوات الثلاث الماضية ارتفاعاً قوياً بنسبة 156% في إجمالي الإيرادات، على الرغم من الأداء غير المرضي على المدى القصير. وبناء على ذلك، في حين أن المساهمين يفضلون بالتأكيد استمرار الزيادة، فإنهم سيرحبون بالتأكيد بمعدلات نمو الإيرادات على المدى المتوسط.

نظرة إلى المستقبل: تشير تقديرات المحللين الذين يغطون الشركة إلى أن الإيرادات يجب أن تنمو بنسبة 15% سنوياً على مدى السنوات الثلاث المقبلة. ومع توقع نمو الصناعة بنسبة 23% سنوياً، فإن الشركة تتجه نحو تحقيق نتائج إيرادات أضعف.

في ضوء ذلك، من المثير للقلق أن نسبة سعر السهم إلى المبيعات لشركة AMD أعلى من معظم الشركات الأخرى. يبدو أن معظم المستثمرين يأملون في تحسن في آفاق أعمال الشركة، لكن المحللين غير مقتنعين للغاية بأن هذا سيحدث.

نظرة فنية

يتحرك سهم AMD في اتجاه صاعد وحسب الترتيب الموجي بأستخدام موجات إليوت، يتحه السهم للمزيد من الارباح متوقع الوصول إلى سعر 160.91 دولار كما هو مبين في الرسم البياني.

يفشل هذا السيناريو الصاعد إذا انخفض السعر تحت مستوى 116.32.

الخلاصة

تتواجد AMD في صناعتين مهمتين للغاية تتمتع فيهما بحضور تنافسي قوي، على الجانب الإيجابي، فإن حقيقة رغبة Meta (META) و Microsoft (MSFT) في شراء أحدث رقاقة ذكاء اصطناعي من AMD كبديل لرقاقة NVIDIA هذا بالتأكيد في صالح رقائق AMD.

وحتى لو ظلت AMD الشركة رقم 2 الدائمة في سوق وحدات معالجة الرسومات، فإن ذلك يجب أن يكون كافيًا لزيادة الأرباح والإيرادات بمعدل لا يصدق. هناك عدد لا يحصى من الأمثلة حيث كانت ثاني أفضل شركة في السوق أيضًا استثمارا رائعا. وإذا استمروا في التنفيذ ببراعة، فلا يزال أمام AMD فرصة لتحدي صدارة NVIDIA.

ماذا يعني لك هذا كمستثمر في السهم؟ :- يبدوا المستقبل مشرق لشركة AMD وهناك مساحة جيدة للمزيد من الأرباح كما وضحنا في تحليلنا أعلاه، ولكن في المجمل يتداول السهم حاليا بالقرب من قيمته الحقيقية.

ماذا يعني لك هذا كستثمر محتمل في السهم؟:- يتداول سهم AMD بالقرب من قيمته العادله، وعلى الرغم من بقية الصعود المتوقع إلا أن الاستثمار حاليا في الشركة يحتاج إلى المزيد من الحرص، أيضا المستثمرين بحاجة لمشاهدة ارتفاع المبيعات والمزيد من النمو ليتماشى مع نمو سوق الرقائق أو أعلى.

اقرأ أيضا..