تباين السياسات النقدية بين البنوك المركزية الكبرى يلوح في الأفق

تشير التوقعات إلى احتمال كسر التقارب المستمر الذي دام أربع سنوات بين البنوك المركزية في الدول المتقدمة، إذ بدأت العوامل المحلية تلعب دورا أكبر في تحديد آفاق أسعار الفائدة مقارنة بالتوجهات العالمية.

وكعادتها في الريادة بوضع اتجاهات السياسة النقدية، قد تكون نيوزيلندا، رائدة استهداف التضخم في أوائل التسعينيات، بصدد كسر ذلك التقارب في السياسات مرة أخرى. حيث يضع المستثمرون احتمالية لرفع أسعار الفائدة، والتي يتوقع اقتصاديو بنك ANZ حدوثها في وقت مبكر من 28 فبراير.

كما توجد إمكانية لتشقق مسار التقارب في أماكن أخرى أيضا. في الولايات المتحدة، أقنع ثبات التضخم وقوة سوق العمل المستثمرين بتبني موقف مجلس الاحتياطي الفيدرالي الرافض لمراهنات السوق على تخفيف السياسة النقدية على المدى القريب.

وفي منطقة اليورو، التي تجنبت الركود العام الماضي بفارق ضئيل، يتراجع الضغط على الأسعار بشكل أسرع من المتوقع، ما يدعم حجج أولئك الذين يدعون إلى خفض الفائدة مبكرا.

يتوقع المستثمرون على نطاق واسع أن يقوم البنك الوطني السويسري بخفض أسعار الفائدة في وقت مبكر من الشهر المقبل. وتعاني المملكة المتحدة من أسوأ السيناريوهات، وهي انكماش الاقتصاد وارتفاع التضخم، ما يضع بنك إنجلترا على الأرجح في أصعب موقف.

صندوق النقد الدولي: تباين في النمو بين الاقتصادات الكبري

يبرز تقرير صندوق النقد الدولي الأخير هذا التباين: تحسن آفاق النمو في الولايات المتحدة، وتدهور آفاق منطقة اليورو، وأرقام سيئة للغاية بالنسبة للمملكة المتحدة.

ينصح استراتيجيو جي بي مورغان العملاء بالاستفادة من فجوة النمو بين الولايات المتحدة وأوروبا من خلال تفضيل الأسهم الأمريكية والسندات بالدولار بالإضافة إلى السندات الألمانية، وفقا لمذكرة بتاريخ 12 فبراير. كما يتوقعون أن يظل كل من بنك كندا وبنك الاحتياطي الأسترالي أكثر تشددا من نظرائه العالميين.

وفي تأكيد على مسار السياسة النقدية المختلفة، فاجأ محافظ بنك الاحتياطي الأسترالي ميشيل بولوك الأسواق التي كانت تتوقع لهجة متساهلة في أول اجتماع لمجلس البنك هذا العام في 6 فبراير، قائلا: “لا يمكن استبعاد زيادة أخرى في أسعار الفائدة”.

وفي الوقت نفسه، قد تنحرف اليابان، التي ظلت لفترة طويلة حالة شاذة في سعيها المستمر لعقود لمحاربة الانكماش، في الاتجاه الآخر عن طريق رفع أسعار الفائدة لأول مرة منذ عام 2007 في الأشهر المقبلة.

بعد عام من الآن، يتوقع المتعاملون في السندات أن تكون أسعار الفائدة المعيارية أقل بنحو 100 نقطة أساس في الولايات المتحدة، ونحو 120 نقطة أقل في أوروبا، ولكن أقل بنحو 40 نقطة فقط عن المستوى الحالي في أستراليا، وأعلى بنحو 30 نقطة في اليابان.

المستثمرون يتحوطون من تذبذب دورات السياسة النقدية

يرى استراتيجيو سيتي جروب أن المستثمرين يحتاجون إلى التحوط من مخاطر دورة تيسير قصيرة جدا لمجلس الاحتياطي الفيدرالي تليها زيادات في أسعار الفائدة بعد فترة وجيزة.

هذا هو السيناريو الذي يحاول مسؤولون البنك المركزي الأوروبي تجنبه، خشية أن ينظر إلى الانعكاس السريع على أنه التقليل من شأن التضخم مرة أخرى.

وقد أمضى صانعو السياسة وقتا طويلا في مناقشة مخاطر التحرك مبكرا والمفاجأة بتجدد ضغوط الأسعار أو الانتظار لفترة أطول والركود المحتمل في الطلب – مع ححصول موقف الانتظار على الدعم الأكبر حاليا.

يقول كبير الاقتصاديين في صندوق النقد الدولي بيير أوليفييه غورينشا إن البنوك المركزية يجب أن تتجنب التيسير المبكر الذي من شأنه أن يلغي مكاسبها في المصداقية المكتسبة بشق الأنفس ويؤدي إلى انتعاش التضخم، ولكن أيضا لا ينبغي تأخير التخفيضات كثيرا، مما يعرض النمو للخطر ويخاطر بانخفاض التضخم عن المستهدف.