أخبار الأسواق أخبار الدولار الأمريكي أسهم أمريكية أسهم

اقتصاد مرن وأرباح قوية تتفوق على مخاوف الانتخابات المعتادة

أسبوعين agoLast Updated: نوفمبر 4, 2024

1 43 3 minutes read

لا يزال هناك شهرين على انتهاء العام، ومع ذلك، يعتبر هذا العام في السوق واحدًا من أغرب الأعوام التي شهدناها منذ فترة طويلة.

في السنوات التي تجرى فيها الانتخابات الرئاسية، وخاصة الانتخابات القريبة، غالبًا ما يكون السوق أكثر تقلبًا في وقت مبكر من السنة، وعادة ما تكون العوائد أقل قليلاً من تلك التي تُسجل في السنوات التي لا تشهد انتخابات.

لكن هذا العام مختلف. على الرغم من زيادة التقلبات مؤخرًا، فإن العوائد على مؤشر S&P 500 تفوق بكثير المعدلات الطبيعية، ومن المحتمل أن يكون لذلك علاقة ضئيلة بسياسات المرشحين الاقتصادية.

سبب التفوق: الاقتصاد والأرباح القوية

يرجع ذلك إلى أن الاقتصاد والأرباح لا يزالان قويين. خاصةً، فإن أرباح قطاع التكنولوجيا قوية ولم تشهد تراجعًا. وهذه هي الأسباب الرئيسية التي جعلت مؤشر S&P 500 قريبًا من أعلى مستوياته التاريخية بأقل من 2%.

لا يتضح متى سيتم الإعلان عن الفائز في الانتخابات، ويعكس السوق بعضًا من هذا الغموض. عادة ما يشهد السوق مستويات أعلى من التقلبات قبل الانتخابات، لكن بعد الانتخابات، ينخفض التقلب وعادة ما يرتفع السوق نحو نهاية العام.

تشهد الانتخابات القريبة تقلبات أعلى حتى من المعتاد، وهذا واضح في الانتخابات الحالية. مؤشر تقلبات Cboe (VIX) بلغ 22، وظل مرتفعًا منذ نهاية الصيف، مما يعكس المخاوف المتعلقة بالانتخابات.

ما يهم في النهاية: الاقتصاد

لقد كان الاقتصاد قويًا، حيث بلغ نمو الناتج المحلي الإجمالي حوالي 3%. وهذه العوامل، جنبًا إلى جنب مع الأرباح، هي أكبر العوامل التي تؤثر على عوائد السوق هذا العام.

تعد العوائد العامة للسوق هذا العام غير عادية للغاية: 1) العائد حتى الآن على S&P 500 يبلغ 20%، وهو أعلى بكثير من متوسط العائد السنوي الذي يبلغ حوالي 9% (دون احتساب الأرباح) و2) العائد في سنوات الانتخابات، وخاصة عندما تكون المنافسة قريبة، يميل إلى الانخفاض بسبب عدم اليقين المرتبط بالانتخابات.

أشار كبير الاقتصاديين في Nasdaq، فيل ماكنتوش، في مدونة حديثة، إلى أن عوائد S&P 500 عادة ما تتراوح حول 9% في السنوات التي لا تشهد انتخابات، بينما تكون العوائد 3% في سنوات الانتخابات، وغالبًا ما تأتي هذه العوائد بعد إجراء الانتخابات.

بلا شك، فإن العوائد الحالية تفوق التوقعات التاريخية. كيف يمكن تفسير ذلك؟ “ربما ما يظهره ذلك هو أن الاقتصاد الكلي يظل مهمًا بغض النظر عن ما يحدث في سنة الانتخابات”، وفقًا لما خلص إليه ماكنتوش.

أرباح قوية تقود السوق

مع انتهاء ثلث موسم الأرباح، تبدو الأرقام إجمالًا قوية. يظهر الربع الثالث نمطًا نموذجيًا: تنخفض الأرباح بشكل طفيف قبل الربع (حيث يكون المحللون عادةً متفائلين للغاية ويقومون بتعديل التوقعات لأسفل عندما تتوفر لهم رؤية أفضل)، ثم ترتفع التوقعات عندما تبدأ الشركات في الإعلان وتحقق نتائج أفضل من التوقعات.

ارتفعت أرباح الربع الثالث لمؤشر S&P 500 بنسبة 8.4%، وهي أعلى بكثير من 6.0% المقدرة في بداية أكتوبر. تجاوز 77.1% من الشركات توقعات المحللين (وهو ما يفوق المتوسط التاريخي البالغ 67%) والأهم من ذلك، أن الشركات تتجاوز التقديرات بفارق أكبر من المعتاد: 7.8% فوق التوقعات، مقارنةً بمتوسط تاريخي طويل الأمد يبلغ 4.2% منذ عام 1994.

تسهم التكنولوجيا في تحقيق الكثير من هذه النتائج. من المتوقع أن ينمو هذا القطاع بنسبة 19.1% في الربع الثالث، وبدأت التقديرات في الارتفاع.

ما الذي يهم في الربع الرابع؟

تذكر أن الشيء الأكثر أهمية هو متابعة الاتجاهات وما إذا كانت تتسارع أو تتباطأ. هل تنمو الأرباح أم تتقلص؟ إذا كانت تنمو، فهل تسارع النمو أم تباطأ؟

بالنسبة للربع الرابع، لم يقم المحللون بخفض التقديرات أكثر من المتوسط التاريخي. أشار جون باترز، محلل الأرباح في FactSet، إلى أن الأرباح العامة للربع الرابع انخفضت بنسبة 1.8% خلال شهر أكتوبر، وهو ما يتماشى تمامًا مع الاتجاه التاريخي الذي يمتد لعشر سنوات.

فيما يتعلق بقطاع التكنولوجيا، انخفضت التقديرات للربع الرابع بنسبة معتدلة تبلغ 0.9% منذ بداية أكتوبر، وهو ما يعتبر غير ذي دلالة إحصائية.

الأهم من ذلك، أن أرباح التكنولوجيا كانت تنمو في النطاق المتوسط للارتفاعات الفردية منذ أكثر من عام، ومن المتوقع أن تستمر في هذا النمط حتى العام المقبل، وهذا ما يدفع مؤشر S&P 500 ومؤشر Nasdaq للأعلى.

المخاطر التي تواجه السوق

قد تكون البيانات الاقتصادية قوية إلى حد ما، وقد يكون التضخم في اتجاه هبوطي، لكن ارتفاع عوائد السندات يشير إلى أن مستويات الدين العالية ستظل مشكلة بغض النظر عن من سيفوز.

“لا تريد أن تتحكم الأجندات السوقية في السوق”، كما يقول أليك يونغ في MapSignals.com. “يعتمد الكثير من الارتفاع على معدلات فائدة منخفضة، وإذا خرجت الأمور عن السيطرة، فسوف تكون هناك مشكلة”.

المشكلة الأخرى الكبرى هي أن السوق باهظ الثمن على أساس تاريخي، حيث يتداول بمعدل 22 مرة تقديرات الأرباح المستقبلية، وهو أعلى بكثير من المعدلات التاريخية التي تتراوح بين 17-18 مرة.

إن الجمع بين ارتفاع معدلات الفائدة وارتفاع التقييمات جعل من الصعب على السوق مواصلة الارتفاع.

“لقد تغير النبرة”، قال يونغ. “لم نعد في ارتفاع. كان السوق عند هذا المستوى في منتصف سبتمبر. إنه سوق متقلب يتجه نحو التوحيد، في حين أنه كان يحقق ارتفاعات جديدة على أساس أسبوعي”.

هذا مفهوم تمامًا. هذا هو سوق الثور الذي يمتد لعامين. ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 50% خلال هذين العامين. إنه أداء مرتفع جدًا، بعيدًا عن المعايير التاريخية. يتوقع السوق بلا شك انتعاشًا بعد الانتخابات، بغض النظر عن الفائز، ولكن ربما يكون الخيار الأكثر أمانًا هو أن تكون سعيدًا بالأرباح حتى الآن.

اقرأ أيضا….