أسهم قطاع الرعاية الصحية تمتلك ما يلزم للصعود الفترة القادمة
حقق قطاع الرعاية الصحية الأمريكي أداءً يفوق أداء مؤشر ستاندرد أند بورز 500 خلال الفترة من 2010 إلى 2020 (216% مقابل 199%). استفاد المستثمرون من هذا الأمر لأن القطاع يعتبر دفاعيا، حيث سمح بالتنويع بعيدا عن قطاعات النمو عالية التقلب.
ومنذ ذلك الحين، حقق أداء ضعيفا على الرغم من الأداء القوي للغاية لشركات قليلة. في عامي 2020 و 2021، كانت شركات مثل مودرنا وفايزر هي التي حققت أرباحا غير متوقعة، لكنها تداولت بقيم غير مستدامة. في العام الماضي، استفادت شركة إيلي ليلي نوفو نوردسك من أدوية إنقاص الوزن والسكري GLP-1 الخاصة بها، ولكن يبقى السؤال حول ما إذا كانت قيمها مستدامة مع تزايد المنافسة في هذا المجال.
أيضا تخلف القطاع عن أداء السوق بنسبة 14% خلال الاثني عشر شهرًا الماضية، وبنسبة 27% خلال السنوات الخمس الماضية. على الرغم من هذا الأداء الضعيف، فإن نسبة السعر إلى العائد (P/E) الحالية البالغة 96 ضعفا تبدو مرتفعة للغاية عندما يتوقع أن ترتفع الأرباح بنسبة 21% سنويا على مدى السنوات القليلة المقبلة.
لعبت نسبة السعر إلى العائد البالغة 135 ضعفا لشركات الأدوية دورا كبيرا، حيث تمثل ما يقرب من ثلث القطاع. لكن الصناعات الأخرى إلى جانب الخدمات الصحية تتداول أيضًا بمضاعفات أعلى بكثير من السوق الأوسع.
إذن، لماذا حقق القطاع أداء ضعيفًا؟
حققت بعض شركات الرعاية الصحية أداء جيدا خلال انتشار فيروس كورونا، بينما استفاد البعض الآخر من تأجيل الطلب عند انتهاءه. وهذا يعني أن الأرباح ارتفعت وقيم الأسهم بدت معقولة حتى نهاية عام 2021. ومنذ ذلك الحين، ارتفعت الإيرادات عبر القطاع، ولكن التكاليف زادت بمعدل أسرع بكثير. حيث في حين ارتفعت الإيرادات بنحو 16% منذ بداية عام 2022، انخفضت الأرباح بأكثر من 55%.
لذلك فإن نسب السعر إلى العائد المرتفعة هي في الواقع نتيجة لانخفاض الأرباح وليس ارتفاع أسعار الأسهم. في الواقع، ظلت أسعار الأسهم بشكل عام ثابتة منذ بداية عام 2022.
كان المحللون يتوقعون تحولا إيجابيا خلال الأشهر الثمانية عشر الماضية، ولكن كان عليهم خفض تقديراتهم قصيرة الأجل باستمرار. في الشهرين الماضيين، تم خفض تقديرات نمو ربحية السهم الواحد للربع الثاني بنسبة 1.5% أخرى.
ومرة أخرى، ترجع معظم هذه التعديلات إلى انخفاض هوامش الربح. بينما ارتفع هامش الربح لمؤشر ستاندرد أند بورز 500 ككل من 11.6% إلى 11.7% في العام الماضي، فقد انخفض بالنسبة لقطاع الرعاية الصحية من 9.3% إلى 6.5%. ومما يزيد الضغط على الأرباح، أبلغ اثنان من أصحاب الثقل في المؤشر، بريستول مايرز وجيلياد ساينسز، عن أرباح أقل بنسبة 314% و 196% على التوالي مقارنة بالربع الأول من عام 2023.
لا يزال المحللون يتوقعون تحولا إيجابيًا خلال النصف الثاني من عام 2024 وفي عام 2025 عندما يتوقع أن ترتفع الأرباح بنسبة 18.5%.
من الواضح أن شركات قطاع الرعاية الصحية قد تضررت بسبب ارتفاع التكاليف خلال السنوات القليلة الماضية. وفي الوقت نفسه، يزداد الإنفاق على الرعاية الصحية كل عام على مستوى العالم – كما أنه مقاوم تمامًا للاضطرابات الاقتصادية. إذا أو عندما تنخفض الضغوط التضخمية، فمن المفترض أن تتعافى الأرباح
أداء قطاع الرعاية الصحية أقل ارتباطًا مقارنة بالقطاعات الأخرى
من الواضح أن شركات قطاع الرعاية الصحية قد تضررت بسبب ارتفاع التكاليف خلال السنوات القليلة الماضية. وفي الوقت نفسه، يزداد الإنفاق على الرعاية الصحية كل عام على مستوى العالم – كما أنه مقاوم تماما للاضطرابات الاقتصادية. إذا أو عندما تنخفض الضغوط التضخمية، فمن المفترض أن تتعافى الأرباح. من المرجح أيضا أن يعود القطاع إلى دائرة الضوء إذا تباطأ الزخم في قطاعي التكنولوجيا والاتصالات.
الخلاصة الأخرى المستفادة من الأداء الأخير للقطاع هي أن صناعات الأدوية والتكنولوجيا الحيوية لها تأثير كبير على القطاع. تمثل هذه الصناعات بعضا من أكبر الشركات في القطاع – وهي أيضا عرضة لتقلبات الأرباح. في الواقع، يتكون القطاع بأكمله من صناعات ذات ديناميكيات مختلفة تماما، تتراوح بين شركات التكنولوجيا الصحية سريعة النمو ومقدمي خدمات الرعاية الصحية المستقرين نسبيا.
غالبا ما نذكر صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) كخيار عند الاستثمار في قطاعات معينة. في حالة الرعاية الصحية، يجب التعامل مع صناديق الاستثمار المتداولة بحذر أكبر. إنها تقدم تنويعا، ولكنها تأتي أيضا مع التعرض للعديد من الشركات التي تعاني من ضعف الأساسيات. قد يكون هذا القطاع أكثر ملاءمة لاختيار الأسهم الفردية.
دورة من الارباح لشركات الرعاية الصحية
بشأن قطاع الرعاية الصحية. إذا تعافت معدلات نمو الأرباح كما هو متوقع خلال الـ 18 شهرا القادمة، فإن التقييمات ستصبح جذابة مقارنة بالقطاعات الأخرى. بالإضافة إلى ذلك، ستكون عوائد الأرباح أكثر جاذبية إذا انخفضت أسعار الفائدة.
أيضا، يعد الشعور العام حول القطاع ضعيفًا، مما يعني أن الشركات ذات الأسس القوية قد تكون قد تم تجاهلها. هناك أيضا اتجاهات طويلة الأجل واضحة خلف القطاع. الناس يعيشون لفترات أطول، ونسبة السكان في الاقتصادات المتقدمة الذين تزيد أعمارهم عن 65 عامًا في ارتفاع. يستفيد القطاع من هذا حيث تعني الرعاية الصحية الأفضل أنك تعيش لفترة أطول، مما يعني أنك ستحتاج إلى المزيد من الرعاية الصحية.
التقدمات الطبية والربحية في القطاع
تشير التقدمات الأخيرة في الطب الجينومي والروبوتات والذكاء الاصطناعي إلى أن هناك عدة اختراقات طبية رئيسية قد تكون في الأفق. يعد قطاع الرعاية الصحية أيضًا من أكثر القطاعات ربحية، لكنه يختلف بشكل كبير في الهوامش بين الصناعات المختلفة داخله. وفقًا لمجلة Fortune 500، يعتبر قطاع الرعاية الصحية رابع أكثر القطاعات ربحية عالميًا.
يتم تحقيق معظم هذه الأرباح في الولايات المتحدة، حيث احتل المرتبة الثالثة في عام 2023، وهو عام انخفضت فيه الأرباح فعليًا. كما كان خامس أكثر القطاعات ربحية في أوروبا العام الماضي. هناك عدة أسباب تجعل القطاع يبرز في الولايات المتحدة وأوروبا مقارنة بأجزاء أخرى من العالم. تقع معظم شركات الأدوية الكبيرة في الولايات المتحدة وأوروبا، والسكان في هذه المناطق أكبر سنًا، لذا فالأمر منطقي.
الإنفاق على الرعاية الصحية والفرص الاستثمارية
تنفق الولايات المتحدة أيضًا أكثر على الرعاية الصحية لكل فرد مقارنة بأي دولة أخرى. هذا يرجع جزئيًا إلى العوامل الهيكلية، وأيضًا إلى توفر علاجات جديدة وأكثر تكلفة، وارتفاع مستويات الدخل، وزيادة سريعة في عدد السكان الذين تزيد أعمارهم عن 65 عامًا. بغض النظر، إذا تم إنفاق المزيد على الرعاية الصحية، فإن شركات الرعاية الصحية ستكون أكثر ربحية.
هل يعني هذا أنه من الجدير الاستثمار فقط في قطاعات الرعاية الصحية في الولايات المتحدة وأوروبا؟ بالتأكيد لا. هناك فرص في معظم البلدان، لكنها ليست بنفس الكثرة. في الاقتصادات النامية، من المرجح أن ينمو قطاع الرعاية الصحية مع ارتفاع الدخل وزيادة متوسط الأعمار. في الوقت نفسه، في الاقتصادات المتقدمة، يتجه التركيز نحو تحسين الكفاءة وخفض التكاليف للحفاظ على القطاع على مسار مستدام.
الاستثمار في الصناعات الرئيسية للرعاية الصحية
تختلف بيانات الدخل لأنواع الشركات المختلفة في قطاع الرعاية الصحية. في حين أن بعض شركات الأدوية والتكنولوجيا الحيوية الكبرى لديها هوامش ربحية تنافس شركات التكنولوجيا الكبرى، فإن شركات التأمين الصحي وشركات توزيع الأدوية عادة ما تكافح للحفاظ على هوامش ربحية ضيقة.
1- المعدات والأجهزة الطبية
توفر هذه الصناعة بعض الأساسيات للقطاع، وكذلك المعدات الجراحية المتقدمة، والزروع، والأجهزة التعويضية. الشركات الكبرى تشمل Abbott Labs وIntuitive Surgical وStryker وBoston Scientific في الولايات المتحدة وSiemens Healthineers في أوروبا. تشمل شركات علوم الحياة Thermo Fisher وDanaher وAgilent Technologies. تُعد صناعة المعدات والأجهزة الطبية واحدة من أكثر الصناعات ربحية في القطاع، والإيرادات مستقرة نسبيًا. التحدي بالنسبة للمستثمرين هو تقدير معدلات النمو المستقبلية الواقعية.
2- الرعاية الصحية المُدارة
تُقدم هذه الصناعة التأمين الصحي وخدمات الرعاية الصحية، عادةً من خلال شبكة من المهنيين والمرافق الصحية. الرعاية الصحية المُدارة فريدة لبعض الدول، بما في ذلك الولايات المتحدة، التي لا تمتلك أنظمة صحية موحدة. الشركات الكبرى في هذه الصناعة تشمل UnitedHealth وElevance Health وHumana.
3- المرافق الصحية
تشمل هذه الصناعة الشركات التي تمتلك المستشفيات والعيادات وغيرها من المرافق الصحية، وأشهرها HCA Healthcare. الصناعة لديها هوامش ربحية معقولة، لكنها تخضع لتغيرات ظروف السوق. مع تحول الصناعة إلى العلاج الخارجي وحتى العلاج عن بُعد، يجب على الشركات التكيف.
4- الخدمات والموزعون الصحيون
شركات التوزيع الصحي مثل McKesson Corporation هي جزء أساسي من نظام الرعاية الصحية، لكنها تعتبر تجار جملة بهوامش ريح ضئيلة للغاية.
5- التكنولوجيا الصحية
تشمل هذه الصناعة شركات مثل Veeva Systems وGoodRX وTeladoc، التي تستخدم البرامج والبيانات والذكاء الاصطناعي لتحسين الكفاءة في الصناعة.
6- الأدوية والتكنولوجيا الحيوية
تطور شركات الأدوية الأدوية من المواد الكيميائية، بينما تستخدم شركات التكنولوجيا الحيوية الكائنات الحية لإنشاء العلاجات. الشركات الرائدة في كلا الصناعتين هي الأكثر ربحية في قطاع الرعاية الصحية. لكن الغالبية ليست مربحة أو قبل الإيرادات وتركز بالكامل على البحث.
الشركات التي تعمل على العلاجات الرائدة تقدم إمكانات لعوائد هائلة، لكن معدل النجاح منخفض. يتطلب الاستثمار في الشركات الناشئة في التكنولوجيا الحيوية كمية هائلة من البحث و/أو المعرفة المتخصصة. بالنسبة للمستثمر العادي، فإن الشركات الكبيرة التي لديها مجموعة من الأدوية أو العلاجات، أو التدفقات النقدية الإيجابية، هي الخيار الأكثر واقعية.
النقاط الرئيسية التي يجب أن يكون المستثمرون يعلمونها بها قبل الاستثمار في القطاع
– محفظة الأدوية الحالية المحمية ببراءات الاختراع:- متى تنتهي صلاحية البراءات، وأي بدائل محتملة في الأفق.
– اعتماد الشركة على منتجاتها الأكثر مبيعًا:- إذا كانت الشركة تعتمد على منتج واحد بشكل كبير، يكون الخطر أعلى.
– خط الأدوية قيد التطوير:- وخاصة في المرحلتين الثانية والثالثة من التجارب السريرية. تستغرق الأدوية الجديدة سنوات وتكلف أكثر من مليار دولار لتطويرها، والحصول على الموافقة، وتسويقها.
– الاستثمار في البحث والتطوير:- الاستثمار في البحث والتطوير (R&D) يعد من أهم العوامل التي تسهم في تحقيق النجاح والنمو لشركات الرعاية الصحية.
في الختام، بغض النظر عما إذا كنت تستثمر في الأدوية، التكنولوجيا الصحية، التكنولوجيا الحيوية، مقدمي الخدمات، الرعاية الصحية المُدارة، أو صانعي المعدات، تأكد من أنك تفهم العمل الأساسي. هناك الكثير من التفاصيل الدقيقة في صناعة الرعاية الصحية أكثر من مجرد المستشفيات وبيع الأدوية، لذا تأكد من أنك تعرف طريقتك في هذه النماذج التجارية قبل تخصيص رأس المال الخاص بك.
اقرأ أيضا….
