تخفيض سعر الفائدة هذا الأسبوع يمثل نقطة تحول هامة للبنك المركزي الأوروبي

يمثل تخفيض سعر الفائدة هذا الأسبوع من قبل البنك المركزي الأوروبي خطوة هامة في مسار السياسة النقدية لأوروبا، حيث تعتبر هذه المرة الأولى منذ عقدين التي يتم فيها بدء دورة تيسير نقدي دون ضغوط أزمة مالية. بدلا من ذلك، يشير المستثمرون إلى ثقتهم في منطقة اليورو ويستمرون في الحفاظ على عائد السندات تحت السيطرة.

ولكن على الرغم من الهدوء الظاهري، بدأت الاقتصاديات الأوروبية في رؤية عواقب المشكلات التي استمرت لعقود. فمع تراجع النشاط الاقتصادي مقارنة بالديناميكية الأمريكية وصعود الصين، تعاني منطقة اليورو من نمو بطيء، إنتاجية ضعيفة، ديموغرافيا سيئة، ومالية عامة متضخمة في الدول الرئيسية.

توفر الأسواق المستقرة والاقتصاد المتعافي مساحة نادرة لبروكسل والعواصم الوطنية لمحاولة معالجة هذه التحديات. فإذا لم يستغل السياسيون هذه الفرصة لتقديم إصلاحات تعزز النمو وتحسن المالية العامة قريبا، فإن المنطقة قد تنزلق تدريجيا نحو عدم الأهمية.

وقال جيمي راش، كبير الاقتصاديين الأوروبيين في بلومبرج إيكونوميكس: “بدون دفعة كبيرة، سيصبح الاتحاد الأوروبي قوة عالمية أقل أهمية بكثير، مما يترك الولايات المتحدة تتنافس مع الصين على الهيمنة الاقتصادية.”

ويشعر العديد بأن منطقة اليورو تمر بنقطة تحول حاسمة الآن. يأتي تخفيض سعر الفائدة من البنك المركزي الأوروبي في وقت يبدو فيه أن أسوأ موجة تضخم في تاريخ العملة قد انتهت إلى حد كبير، وانتهت الركود الطفيف بطفرة نمو غير متوقعة.

الفارق بين السندات الإيطالية والألمانية تشير إلى انخفاض مخاطر خفض الفائدة

تقلص الفارق بين السندات الإيطالية ونظيرتها الألمانية، وهو مقياس رئيسي للمخاطر، في وقت سابق من عام 2024 إلى أدنى مستوى له منذ عامين. بينما ارتفعت العوائد قليلا مع تقييم المستثمرين لقدرة البنك المركزي الأوروبي على تخفيض الفائدة بالنظر إلى الاقتصاد الأقوى من المتوقع، إلا أنه لا توجد إشارات على مخاوف التجزئة التي كانت تلاحق السوق قبل أول رفع للفائدة في عام 2022.

وقال روجر هالام، رئيس قسم أسعار الفائدة العالمية في فانجارد لإدارة الأصول: “لم يعد يقال الآن إن أوروبا في حالة فوضى كما كان يسمع من المستثمرين خارج المنطقة.”

يدعم هذا الرأي وجود خلفية سياسة أكثر تماسكا على المستوى الإقليمي، تشمل برنامج التعافي غير المسبوق للاتحاد الأوروبي خلال جائحة كورونا – NextGenEU – الذي تضمن حتى تجميع الديون، وأدوات جديدة لمكافحة الأزمات كشف عنها البنك المركزي الأوروبي لتقديم التحفيز والحفاظ على الأسواق المالية تحت السيطرة.

وظهرت أدلة على مرونة المنطقة العام الماضي عندما أدى ذعر المستثمرين إلى انهيار البنوك في الولايات المتحدة وسويسرا. لم تكن هناك أي ضحايا من هذا النوع في منطقة اليورو، التي ستحتفل بمرور عقد على نظام الإشراف الموحد لاحقا هذا العام، ومع ذلك، تبدو المشكلات الطويلة الأمد للمنطقة أكثر خطورة من أي وقت مضى.

وحذر ألفريد كامر، مسؤول كبير في صندوق النقد الدولي في مايو: “بينما تقوم أوروبا بأداء أفضل الآن، تنتظرها تحديات هيكلية عميقة – الشيخوخة، تغير المناخ، والتجزئة العالمية.”

وتعتبر الإنتاجية الضعيفة، ومعها النمو المحتمل الضعيف، إحدى هذه المشكلات. قام الاتحاد الأوروبي ككل بأداء أسوأ باستمرار من الولايات المتحدة في هذا المجال منذ بداية القرن الحالي. وأسفر ذلك عن تباطؤ في تحسين مستويات المعيشة و”تراجع في القوة الاقتصادية العالمية”، وفقًا لدراسة أعدها المركز الأوروبي للاقتصاد السياسي الدولي في مايو.

بلغ الفارق بين الاقتصادين الأوروبي والأمريكي منذ عام 2000 حوالي 18% من الناتج المحلي الإجمالي المحتمل في عام 2023، أي ما يعادل أكثر من 3 تريليونات يورو (3.3 تريليون دولار)، وفقا لبلومبرج إيكونوميكس، التي تتوقع أن يصل العجز إلى حوالي 40% بحلول عام 2050.

وقال وزير المالية الألماني كريستيان ليندنر للصحفيين في إيطاليا الشهر الماضي في اجتماع مع نظرائه الذي ركز على الفجوة بين الولايات المتحدة وأوروبا: “يتعين علينا نحن كأوروبيين أن نفعل المزيد.”

مشكلة رئيسية أخرى هي الشيخوخة السكانية، مما يزيد من المخاوف بشأن النمو المحتمل واستدامة الديون، خاصة وأن المعاشات التقاعدية في جميع أنحاء المنطقة تمول بشكل كبير من الإيرادات الضريبية الحالية.

وقال أوليفر راكاو، اقتصادي في أكسفورد إيكونوميكس: “معدل الولادات أسوأ بكثير مما كان متوقعًا.” وأضاف: “هذه ليست مشكلة خلال سنتين أو ثلاث أو خمس سنوات، لكنها مشكلة كبيرة على المدى الطويل.”

دورة التيسير النقدي المرتقبة فرصة لتحسين السياسة المالية الأوروبية

الأكثر إلحاحا هو تدهور المالية العامة في البلدان التي تعاني بالفعل من قيود مالية. ستصبح إيطاليا صاحبة أكبر مديونية في أوروبا خلال ثلاث سنوات، وفقًا لتصنيفات Scope.

تشير توقعات صندوق النقد الدولي الآن إلى ارتفاع الدين كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي في إيطاليا وفرنسا وبلجيكا، مع عجز يتجاوز بكثير سقف الـ 3٪ الذي يسعى الاتحاد الأوروبي إلى فرضه.

وفي أواخر الجمعة، خفضت وكالة S&P Global Ratings تصنيف فرنسا بدرجة واحدة إلى AA-، مشيرة إلى فشل الحكومة في تحقيق أهدافها في خطط ضبط الميزانية بعد الإنفاق الهائل خلال جائحة كورونا وأزمة الطاقة.

أعرب وزير الاقتصاد الألماني روبرت هابيك عن أمله في أن تتبع تخفيضات فائدة أخرى بعد أن يبدأ البنك المركزي الأوروبي دورة التيسير النقدي المنتظرة هذا الأسبوع.

وقال هابيك يوم الاثنين في منتدى الأعمال في شرق ألمانيا في باد ساروف قرب برلين: “يتراجع التضخم نحو 2٪”. وأضاف: “أعتقد أن البنك المركزي الأوروبي سيخفض سعر الفائدة الرئيسي قريبًا، ونأمل أن تتبع ذلك تخفيضات فائدة أخرى.”

وفقًا لمسح بلومبرج الذي نشر الأسبوع الماضي، قام الاقتصاديون بتعديل توقعاتهم لمدى تخفيض البنك المركزي الأوروبي للفائدة بعد أن يبدأ التخفيض في اجتماعه يوم الخميس في فرانكفورت.

اقرأ أيضا…

• ارتفاع طفيف في التضخم بمنطقة اليورو لكن البنك المركزي الأوروبي يتجه لخفض الفائدة
• البنك المركزي الأوروبي لا ينبغي أن يؤخر خفض أسعار الفائدة
• مسح البنك المركزي الأوروبي يكشف تراجع توقعات التضخم في منطقة اليورو