لماذا إبقاء الفيدرالي الأمريكي للأسعار مرتفعة لفترة أطول قد لا يكون سيئا للغاية

المسار المحتمل: أسعار فائدة أعلى لفترة أطول

فيما يتعلق بالسياسة النقدية، كان متوقعا أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي بخفض أسعار الفائدة بمقدار ثلاثة أرباع النقطة المئوية خلال هذا العام والعام القادم، لتصل إلى نطاق يتراوح بين 3.75% و4%. هذا يتوافق إلى حد كبير مع التوقعات التي أصدرتها لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية لنهاية عام 2025، والتي تنبأت بمعدل فائدة يبلغ 3.9% ضمن “مخطط النقاط” الخاص بها.

وتشير أسعار سوق العقود الآجلة إلى سعر فائدة على الأموال الفيدرالية بنسبة 4.32% بحلول ديسمبر 2025، مما يشير إلى مسار أعلى لسعر الفائدة.

فعليًا، يعتبر التوقع الحالي لمعدل “محايد” بنسبة 2.6% من قبل الاحتياطي الفيدرالي غير واقعي، وهذا ما بدأ يكتسب قبولا في وول ستريت. فمثلًا، عبر بنك جولدمان ساكس عن رأيه مؤخرا بأن المعدل المحايد – الذي لا يحفز ولا يقيد الاقتصاد – قد يصل إلى 3.5%. وأيضا، أشارت لوريتا ميستر، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، إلى احتمالية أن يكون المعدل المحايد أعلى على المدى الطويل.

هذا يترك التوقعات بشأن سياسة الاحتياطي الفيدرالي تميل نحو خفض أسعار الفائدة إلى حد ما ولكن ليس العودة إلى المعدلات القريبة من الصفر التي سادت في السنوات التي أعقبت الأزمة المالية.

في الواقع، على المدى الطويل، بلغ متوسط سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية منذ عام 1954 حوالي 4.6٪، حتى مع فترة السبعة أعوام الممتدة من أسعار الفائدة القريبة من الصفر بعد أزمة 2008 حتى عام 2015.

الانفاق الحكومي وأسعار الفائدة

شهد الدين القومي الأمريكي الذي يبلغ 34.6 تريليون دولار زيادة كبيرة منذ بداية جائحة كورونا في مارس 2020، حيث ارتفع بما يقرب من 50%. ويتوقع أن تواجه الحكومة الفيدرالية عجزًا في الميزانية يصل إلى 2 تريليون دولار في السنة المالية 2024، بينما من المرجح أن تتخطى صافي مدفوعات الفائدة 800 مليار دولار نتيجة لارتفاع أسعار الفائدة.

بلغ العجز كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2023 نسبة 6.2%، في حين أن الاتحاد الأوروبي يسمح لدوله الأعضاء بعجز لا يتجاوز 3%.

لقد ساهم كرم المالية العامة والإنفاق الحكومي في تعزيز الاقتصاد بشكل كافٍ لتقليل تأثير ارتفاع أسعار الفائدة الذي يفرضه الاحتياطي الفيدرالي، ولكن هذا قد يتبدل في الأيام القادمة إذا استمرت أسعار الفائدة القياسية في الصعود.

أحد الأسباب التي تجعلنا لم نلاحظ هذا التشديد النقدي هو أنه ببساطة يعكس حقيقة أن الحكومة الأمريكية تتبع سياساتها المالية الأكثر تهورًا منذ عقود. نحن ندير عجزا ضخما في اقتصاد يعمل بكامل طاقته، وهذا ما يجعل الأمور تظهر على السطح فعليًا.

على الرغم من ذلك، فإن الارتفاع في أسعار الفائدة بدأ يؤثر على المستهلكين، حتى مع استمرار قوة المبيعات.

أظهرت بيانات البنك الفيدرالي الأمريكي ارتفاع معدلات تأخر سداد بطاقات الائتمان لتصل إلى 3.1% في نهاية عام 2023، وهي أعلى نسبة خلال 12 عاما، أن ارتفاع معدلات التأخر من المحتمل أن يؤدي إلى “تراجع” من جانب المستهلكين، وفي النهاية إلى “تأثير جرف” حيث يضطر البنك الفيدرالي في نهاية المطاف إلى الاستسلام وخفض أسعار الفائدة.

لذلك ، لا أعتقد أن عليهم خفض أسعار الفائدة في أي وقت في المستقبل القريب. ولكن في مرحلة ما يتعين عليهم فعل ذلك، لأن أسعار الفائدة هذه تلحق الضرر بالأمريكيين ذوي الدخل المنخفض بشكل خاص وهذه شريحة كبيرة من السكان.