الفرق بين الاستثمار في السلع والأسهم

هل أنت مستثمر مبتدئ وتتساءل عن أفضل الأماكن لوضع أموالك؟ هل تسمع عن “الأسهم” و”السلع” ولكنك لا تدرك الفرق الجوهري بينهما؟ في هذا الدليل الشامل، سنُقدم لك مقارنة مُفصّلة بين الأسهم والسلع كفئات أصول مختلفة، مع تحليل لأدائها، وخصائص المخاطر، ودور كل منها في بناء محفظة استثمارية قوية.

إن فهم هذا الاختلاف الأساسي أمر حاسم لاتخاذ قرارات استثمارية مستنيرة. فالأسهم تُمثل مطالبات على أرباح الشركات المستقبلية وناتج الاقتصاد، بينما السلع هي أصول مادية لا تُولد دخلًا مباشرًا، وتُحركها ديناميكيات العرض والطلب في الوقت الفعلي.

أولاً: نظرة على الأداء التاريخي (2005-2024)

لفهم المسارات المختلفة للأسهم والسلع، من الضروري تحليل أدائهما التاريخي عبر الدورات الاقتصادية المختلفة. العقدان الماضيان، اللذان يمتدان من فترة الازدهار قبل الأزمة إلى الارتفاع التضخمي الأخير، يُقدمان مجموعة غنية من البيانات لتقييم كيفية استجابة كل فئة أصول للبيئات الاقتصادية الكلية المختلفة.

1. تحليل النمو التراكمي: تُظهر النظرة طويلة الأجل للعوائد التراكمية الفرق الأساسي بين الاستثمار في الأصول المنتجة (الأسهم) مقابل المدخلات المادية (السلع).

• الأسهم: حقق مؤشر S&P 500 عائد نمو سنوي مركب (CAGR) قدره حوالي 10.9% على مدار 20 عامًا. يُعد هذا النمو نتيجة طبيعية لكون الأسهم تُمثل ملكية في شركات تُولد أرباحًا، وتُبدع، وتُعيد استثمار رأس المال لخلق مزيد من النمو، مما يسمح بالتأثير القوي لـ”الفائدة المركبة” (Compounding) بمرور الوقت.
• السلع: في المقابل، حقق مؤشر بلومبرج للسلع (BCOM) عائد نمو سنوي مركب يقارب الصفر (-0.05% تقريبًا). عانت السلع من حركات أسعار دورية وعوائق هيكلية من آليات سوق العقود الآجلة. السلع لا تُولد أرباحًا أو عوائد مباشرة. بينما ينمو الطلب على المواد الخام مع نمو الاقتصاد العالمي، فإن التطورات التكنولوجية في الاستخراج والإنتاج والاستبدال تُخلق عرضًا جديدًا باستمرار، مما يمنع نوع الارتفاع المستمر في الأسعار الذي يُرى في الأسهم.

2. الأداء السنوي وتحليل الأحداث: يُبرز فحص العوائد السنوية العلاقة المعتمدة على النظام بين الأسهم والسلع. أداؤهما ليس مترابطًا بشكل موحد؛ بل يتغير بناءً على المحركات الاقتصادية السائدة.

ماذا تُخبرنا هذه البيانات؟

• الركود العالمي (2008): الأزمة المالية العالمية كانت أزمة طلب شاملة. انهارت كلتا فئتي الأصول (الأسهم والسلع)، مما يُظهر أن السلع ليست تحوطًا موثوقًا ضد الانهيارات الاقتصادية الشاملة.
• هيمنة السياسة النقدية (2009-2019): تميز عصر التيسير الكمي (QE) بأسعار فائدة منخفضة جدًا وضخ سيولة ضخم. كانت هذه البيئة داعمة قوية للأصول المالية (الأسهم)، مما أدى إلى واحدة من أطول الأسواق الصاعدة في التاريخ. في المقابل، عانت السلع من سوق هابطة مطولة، تفاقمت بسبب تباطؤ النمو الصيني وانهيار أسعار النفط عام 2014.
• صدمة التضخم (2021-2022): قدمت هذه الفترة مثالًا حيًا على قيمة السلع كتحوط ضد التضخم. مع تزايد الاضطرابات في سلاسل التوريد والتحفيز المالي الذي غذى أعلى تضخم منذ عقود، ارتفعت السلع بشكل كبير. في عام 2022، حقق مؤشر بلومبرج للسلع عائدًا يزيد عن 16% بينما انخفض مؤشر S&P 500 بأكثر من 18%. هذا الارتباط السلبي الحاد خلال نظام تضخمي هو المبرر الأساسي لإدراج السلع في محفظة متنوعة.

ثالثاً: تشريح المخاطر: التقلبات، التراجعات، والتنويع

بينما تُقدم العوائد التاريخية صورة واضحة، يتطلب الفهم الشامل تحليلًا كميًا للمخاطر.

1. قياس التقلبات والعوائد المعدلة بالمخاطر:

ملاحظات مهمة:

• تقلبات متشابهة: يُعد الانحراف المعياري السنوي لمؤشر BCOM مشابهًا بشكل مدهش، بل وأقل في بعض الفترات الحديثة، لمؤشر S&P 500. هذا يعود إلى تنوع مؤشر BCOM الذي يحد من وزن أي سلعة واحدة.
• نسبة شارب السلبية للسلع: تُشير نسبة شارب لمؤشر S&P 500 البالغة 0.66 إلى عائد إيجابي معدل بالمخاطر، بينما تُشير نسبة BCOM البالغة -0.02 إلى أن المستثمرين لم يُعوضوا عن المخاطر التي تحملوها خلال هذه الفترة.
• تراجعات أعمق وأطول للسلع: كان الحد الأقصى للتراجع للسلع أعمق وأطول بكثير من الأسهم. بينما تعافى S&P 500 بعد فترة تراجع مؤلمة، فإن مؤشر BCOM دخل في تراجع في منتصف عام 2008، وبعد أكثر من 16 عامًا، لم يسترد بعد ذروته. هذا يُبرز الطبيعة القاسية لأسواق السلع الهابطة وغياب “الانجراف الصعودي” الطبيعي الذي يُساعد على التعافي في أسواق الأسهم.

2. قوة التنويع: نظرة عميقة على الارتباط: نظرًا لضعف العوائد المعدلة بالمخاطر، فإن الحجة الأساسية لإدراج السلع في محفظة تكمن في فوائدها التنويعية.

• الارتباط المنخفض إلى السلبي: تُشير تحليلات الارتباط إلى أن العلاقة بين العوائد الشهرية للأسهم ومؤشر السلع الواسع تكون منخفضة أو حتى سلبية.
• الحماية في أوقات الأزمات: تُصبح قوة هذا التنويع أكثر وضوحًا عندما تكون الحاجة إليه ماسة. فخلال فترات ضغط السوق الناجمة عن التضخم، غالبًا ما يتحول الارتباط إلى سلبي بشكل حاد. هذا ما حدث في سبعينيات القرن الماضي ومرة أخرى في عام 2022، عندما قدمت السلع عوائد إيجابية بينما عانت كل من الأسهم والسندات من خسائر كبيرة.

  الخلاصة: تُشير هذه الديناميكية إلى أن القيمة الأساسية للسلع في المحفظة ليست لتعزيز العوائد طويلة الأجل، بل لتوفير الحماية ضد سيناريوهات مخاطر معينة، لا سيما صدمات التضخم غير المتوقعة. يُشبه هذا الدور “تأمين المحفظة”: فهو يتكبد تكلفة خلال البيئات الهادئة (أداء ضعيف مقارنة بالأسهم) ولكنه يوفر عائدًا حاسمًا خلال الأزمة.

رابعاً: آليات السوق

تختلف الفروق بين الأسهم والسلع أبعد من أدائها وملفات مخاطرها، لتصل إلى هيكل أسواقها.

1. السيولة وهيكل السوق:

• أسواق الأسهم: تتميز بتبادل السيولة العالية، ويمكن للمستثمرين الوصول إليها بسهولة وبتكاليف معاملات منخفضة.
• أسواق السلع: رغم أنها سائلة جدًا على المستوى الإجمالي، إلا أنها مُنظمة حول العقود الآجلة المُتداولة في البورصات (مثل مجموعة CME). هذا يعني أن السيولة تتركز في عقود محددة، بالأساس عقد “الشهر الأمامي” (Front-month contract) ذو تاريخ الانتهاء الأقرب.

2. محرك العائد الخفي: عائد التدوير (Roll Yield) والكونتانغو (Contango) والتراجع (Backwardation): ربما يكون الفرق الميكانيكي الأكثر أهمية والأقل فهمًا للمستثمرين هو مفهوم “عائد التدوير”. على عكس السهم، فإن للعقد الآجل تاريخ انتهاء. المستثمر في صندوق سلعي أو مؤشر سلعي، والذي يسعى للحفاظ على تعرض ثابت، لا يمكنه ببساطة الاحتفاظ بعقد إلى الأبد. يجب على الصندوق بيع عقد “الشهر الأمامي” الذي ينتهي صلاحيته وشراء عقد الشهر التالي لـ”تدوير” مركزه إلى الأمام. الربح أو الخسارة الناتجة عن هذه العملية تُسمى “عائد التدوير”، ويتوقف اتجاهه على شكل منحنى العقود الآجلة.

• الكونتانغو (Contango): حالة سوق يكون فيها سعر العقد الآجل أعلى من سعر السوق الفوري (Spot Price). منحنى العقود الآجلة يتجه صعودًا. تُعتبر هذه الحالة طبيعية للعديد من السلع القابلة للتخزين، حيث يعكس السعر المستقبلي الأعلى تكاليف الاحتفاظ (التخزين، التأمين، التمويل).
  • عائد تدوير سلبي: عند تدوير المراكز في سوق كونتانغو، يبيع الصندوق العقد المنتهي بسعر أقل ويشتري العقد التالي بسعر أعلى. تُخلق عملية “البيع منخفضًا، الشراء مرتفعًا” هذه سحبًا منهجيًا على العوائد.
• التراجع (Backwardation): حالة سوق يكون فيها سعر العقد الآجل أقل من سعر السوق الفوري. منحنى العقود الآجلة يتجه هبوطيًا (أو “معكوس”). يحدث هذا عادة خلال فترات النقص المادي الحاد، حيث تكون هناك علاوة على الاحتفاظ بالسلعة فورًا.
  • عائد تدوير إيجابي: في سوق التراجع، يبيع الصندوق العقد المنتهي (الأغلى) ويشتري العقد التالي (الأرخص). تُولد عملية “البيع مرتفعًا، الشراء منخفضًا” هذه عائدًا إيجابيًا، مما يوفر دعمًا للأداء بالإضافة إلى أي ارتفاع في السعر الفوري.

خامساً: محركات الأسهم مقابل محركات السلع

1. محركات الأسهم: مطالبة بالنمو المستقبلي: في جوهرها، يُمثل سعر السهم القيمة الحالية لجميع الأرباح والأرباح الموزعة المتوقعة في المستقبل. لذلك، فإن المحركات الأساسية هي:

• أرباح الشركات: ربحية الشركات الأساسية هي العامل الأكثر أهمية. النمو الاقتصادي القوي، والابتكار التكنولوجي، وتوسع هوامش الربح يُؤدي إلى أرباح أعلى، وبالتالي أسعار أسهم أعلى.
• أسعار الفائدة: تؤثر على تكاليف اقتراض الشركات، والأهم من ذلك، تعمل كمعدل خصم يُستخدم لتقييم الأرباح المستقبلية. أسعار الفائدة المنخفضة تُزيد من القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية، مما يُقدم دعماً قوياً لتقييمات الأسهم.
• مضاعفات التقييم: تنعكس معنويات المستثمرين وشهيتهم للمخاطرة في مقاييس التقييم مثل نسبة السعر إلى الربحية (P/E).

2. محركات السلع: واقع الأسواق المادية: السلع لا تُولد أرباحًا، ولا تدفع أرباحًا موزعة، وليس لديها نسبة سعر إلى ربحية. سعرها هو انعكاس مباشر وفوري للتفاعل بين العرض والطلب المادي.

• محركات العرض: تشمل قرارات الإنتاج (مثل حصص أوبك+ للنفط الخام)، ومستويات المخزون، وأنماط الطقس، وتعطيل التعدين، والأحداث الجيوسياسية التي يمكن أن تُعطل تدفق الموارد من مناطق الإنتاج الرئيسية.
• محركات الطلب: النشاط الاقتصادي العالمي هو المحرك الأساسي للطلب، خاصة الإنتاج الصناعي. يلعب سلوك المستهلك أيضًا دورًا رئيسيًا (مثل موسم القيادة الصيفي الذي يُعزز الطلب على البنزين).
• تأثيرات العملة: نظرًا لأن معظم السلع الرئيسية تُسعّر بالدولار الأمريكي، فإن قيمة الدولار لها تأثير كبير. الدولار الأضعف يجعل السلع أرخص للمشترين الذين يستخدمون عملات أخرى، مما يمكن أن يحفز الطلب ويدفع الأسعار للارتفاع.

سادساً: استراتيجيات الاستثمار: الأسهم جوهر المحفظة، والسلع أداة تكتيكية

يُشير تحليل البيانات إلى أن أدوار الأسهم والسلع داخل المحفظة مختلفة ليس فقط، بل تتطلب نُهجًا مختلفة للتطبيق.

1. التخصيص الاستراتيجي: حيازة دائمة (الذهب كمثال): يُدافع بعض الخبراء عن تخصيص استراتيجي صغير ولكن دائم للسلع (عادة في نطاق 3-5% من المحفظة). المنطق وراء هذا ليس توليد العائد، بل مرونة المحفظة على المدى الطويل. من خلال الاحتفاظ بتخصيص دائم، يضمن المستثمر التعرض لفئة أصول يمكن أن تحمي من التضخم غير المتوقع، وهو خطر تُعتبر محافظ الأسهم والسندات التقليدية عرضة له. ومع ذلك، تُشكل البيانات التاريخية – خاصة العوائد شبه الصفرية على المدى الطويل والتراجعات التي دامت عقودًا – تحديًا كبيرًا لهذه الرؤية. يمكن أن تكون “تكلفة” هذا التأمين الدائم، من حيث العوائد الضائعة خلال فترات طويلة من الأداء الضعيف للسلع، كبيرة.

2. التخصيص التكتيكي: نهج أكثر نشاطًا: يتضمن التخصيص التكتيكي إجراء تحولات قصيرة إلى متوسطة الأجل بعيدًا عن الأساس الاستراتيجي للمحفظة للاستفادة من ظروف السوق السائدة. إن الطبيعة الدورية والمُعتمدة على النظام لعوائد السلع تجعلها مرشحًا رئيسيًا لنهج تكتيكي. تتضمن هذه الاستراتيجية زيادة وزن السلع خلال بيئات اقتصادية محددة حيث يُحتمل أن تُحقق أداءً متفوقًا، مثل:

• فترات تسارع التضخم: تُقدم السلع تحوطًا مباشرًا.
• التوسعات الاقتصادية في مراحلها المتأخرة: عندما يبدأ الطلب في تجاوز العرض.
• النقاط الساخنة الجيوسياسية: ارتفاع المخاطر الجيوسياسية في مناطق إنتاج الطاقة الرئيسية.

النهج الهجين الموصى به (الأساسي-الفرعي): بالنسبة لمعظم المستثمرين، من المرجح أن تكون الاستراتيجية المُختلطة هي الأمثل. يتضمن هذا:

• المحفظة الأساسية (85-95%): محفظة مُدارة بشكل استراتيجي ومتنوعة من الأسهم والسندات العالمية، مُصممة لتكوين الثروة على المدى الطويل.
• المحفظة الفرعية (5-15%): يُستخدم هذا الجزء لتخصيصات أكثر ديناميكية. يمكن أن يتضمن حيازة استراتيجية صغيرة دائمة في أصل ذي خصائص قوية لحفظ القيمة مثل الذهب، جنبًا إلى جنب مع تخصيصات تكتيكية لمؤشرات السلع الواسعة عندما تكون إشارات الاقتصاد الكلي مواتية.

سابعاً: منظورات متقدمة: ما وراء الأسعار الفورية

لفهم ديناميكيات الأسواق الحديثة بالكامل، يجب على المستثمرين تجاوز الأساسيات التقليدية والنظر في القوى الهيكلية التي تُشكل سلوك الأسعار.

1. تأثير التداول الخوارزمي على العقود الآجلة للسلع: أصبح جزء كبير من حجم التداول في أسواق العقود الآجلة للسلع مدفوعًا باستراتيجيات التداول الخوارزمي والتداول عالي التردد (HFT). هذا التحول التكنولوجي أدى إلى تحسين جودة السوق (زيادة السيولة، وتضييق فروق أسعار العرض والطلب)، لكنه يمكن أيضًا أن يُضخم التقلبات قصيرة الأجل ويُساهم في أحداث “الانهيار المفاجئ” (Flash Crash).

2. التراكب الكلي: التيسير الكمي وإرثه: كانت حقبة التيسير الكمي (QE) التي بدأت استجابة للأزمة المالية عام 2008 بمثابة تحول عميق في السياسة النقدية وكان لها تأثيرات متباينة على الأسهم والسلع. فقد أدت QE إلى تضخم أسعار الأصول المالية (الأسهم) بشكل مباشر. أما تأثيرها على السلع فكان أكثر غير مباشر. في المقابل، تُخلق حقبة التشديد الكمي (QT) الحالية رياحًا معاكسة للأسهم، بينما تأثيرها على السلع أكثر غموضًا.

ثامناً: التوليف والاستنتاجات العملية

يُؤسس هذا التحليل تمييزًا واضحًا ومدعومًا بالبيانات بين الأسهم والسلع كأصول استثمارية. خصائصهما الأساسية، وأداؤهما التاريخي، وملفات مخاطرهما، وأدوارهما داخل المحفظة تختلف اختلافًا كبيرًا.

ملخص نقاط القوة والضعف:

• الأسهم (Equities):
  • نقاط القوة: المحرك الأساسي للنمو طويل الأجل، وتوليد الدخل (الأرباح الموزعة)، وسيولة عالية.
  • نقاط الضعف: تقلبات عالية، وقابلية للتأثر بأسعار الفائدة، وتحوط ضعيف من التضخم (قصير الأجل).
• السلع (Commodities):
  • نقاط القوة: تحوط فعال من التضخم، وتنويع (ارتباط منخفض/سلبي بالأسهم والسندات)، وتحوط جيوسياسي.
  • نقاط الضعف: لا تُولد عوائد جوهرية، وعوائد ضعيفة على المدى الطويل، وعوائق هيكلية (عائد تدوير سلبي)، وتقلبات عالية.

توجيهات لتخصيص المحفظة: يعتمد النهج الأمثل لتخصيص رأس المال بين هاتين الفئتين من الأصول بشكل كبير على أفق المستثمر الزمني، وقدرته على تحمل المخاطر، ورؤيته للبيئة الاقتصادية الكلية.

• للمستثمر الذي يركز على النمو طويل الأجل: يجب أن يُخصص الجزء الأكبر من المحفظة للأسهم العالمية المتنوعة (مثل 70-90%). يمكن إضافة تخصيص استراتيجي صغير (3-5%) لمؤشر سلعي واسع أو، بشكل أكثر تحديدًا، للذهب كشكل من أشكال “التأمين على المحفظة” طويل الأجل ضد صدمات التضخم أو الصدمات الجيوسياسية غير المتوقعة.
• للمستثمر الذي يركز على الحفاظ على رأس المال أو التضخم: يمكن تبرير تخصيص أعلى للسلع (ربما 10-15%). يجب أن يدرك هذا المستثمر أن هذا التخصيص من المرجح أن يُحقق أداءً ضعيفًا بشكل كبير خلال فترات النمو المستقر والتضخم المنخفض، وهو مُصمم خصيصًا للتحوط ضد نظام تضخمي.
• نهج هجين مُوصى به (الأساسي-الفرعي): بالنسبة لمعظم المستثمرين، من المرجح أن تكون الاستراتيجية المختلطة هي الأمثل. يتضمن هذا:
  • المحفظة الأساسية (85-95%): محفظة مُدارة بشكل استراتيجي من الأسهم والسندات العالمية المتنوعة، مُصممة لتكوين الثروة على المدى الطويل.
  • المحفظة الفرعية (5-15%): يُستخدم هذا الجزء لتخصيصات أكثر ديناميكية. يمكن أن يتضمن حيازة استراتيجية صغيرة دائمة في أصل ذي خصائص قوية لحفظ القيمة مثل الذهب، جنبًا إلى جنب مع تخصيصات تكتيكية لمؤشرات السلع الواسعة عندما تكون إشارات الاقتصاد الكلي مواتية.

اقرأ أيضا…

• ما هو تأثير تقارير الأرباح الفصلية على سوق الأسهم؟
• كيف تؤثر تغيرات السياسات النقدية على سوق الأسهم؟
• تداول السلع دليل كامل للمبتدئين