الدولار الأمريكي يفقد بريقه: مخاوف الديون والتجارة وتراجع الثقة تهدد بمزيد من الضعف للعملة الخضراء
يشهد الدولار الأمريكي فترة من الضغوط المتزايدة والتوقعات المتشائمة بشأن مستقبله، حيث تتضافر عوامل متعددة لتلقي بظلالها على جاذبية العملة الخضراء. فبين حالة عدم اليقين المتعلقة بالسياسات التجارية، وتضخم الديون المالية، وتراجع الثقة في مفهوم “التفوق الأمريكي” الدائم، يجد المستثمرون أنفسهم يعيدون تقييم مراكزهم تجاه الأصول الأمريكية، والدولار الأمريكي أحد أبرز الضحايا المحتملين لهذا التحول في المعنويات. ويتوقع الكثيرون أن العملة الأمريكية، بعد فترة من التقييمات المرتفعة، ستفقد المزيد من بريقها وتعود إلى مستويات أكثر واقعية.
تآكل جاذبية “العلامة التجارية الأمريكية” وتأثيره السلبي على الدولار
كانت سياسة التعريفات الجمركية التي انتهجتها إدارة الرئيس دونالد ترامب هذا العام بمثابة نقطة تحول دفعت العديد من المستثمرين إلى تقليص تعرضهم للأصول الأمريكية بعد فترة طويلة من الأداء المتفوق. وعلى الرغم من أن الدولار الأمريكي شهد بعض الاستقرار في الجلسات الأخيرة بفضل الهدنة المؤقتة في الحرب التجارية بين الولايات المتحدة والصين، إلا أنه سرعان ما عاد ليتعرض لضغوط بيعية متجددة بعد أن قامت وكالة “موديز” بخفض التصنيف الائتماني السيادي للولايات المتحدة درجة واحدة يوم الجمعة الماضي.
وتعليقا على هذا الوضع، قال جورج فيسي، كبير استراتيجيي العملات الأجنبية والاقتصاد الكلي في شركة المدفوعات “كونفيرا”: “هناك مجال كبير لمزيد من الانخفاض، من منظور التقييم البحت”. وأضاف أن تجارة “بيع أمريكا” عادت إلى دائرة الضوء بعد تخفيض موديز للتصنيف الائتماني للولايات المتحدة.
وقد هوى مؤشر الدولار الأمريكي (DXY)، الذي يقيس أداء العملة الخضراء مقابل سلة من العملات الرئيسية، بنسبة تصل إلى 10.6% من أعلى مستوياته المسجلة في يناير، وهو أحد أكبر التراجعات لفترة ثلاثة أشهر. وتشير بيانات لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) إلى أن المضاربين يحتفظون بمراكز بيع صافية على الدولار الأمريكي بقيمة 17.32 مليار دولار، وهو ما يقترب من أكثر المراكز تشاؤما تجاه العملة منذ يوليو 2023.
الدولار الأمريكي والتقييم المرتفع: هل حان وقت التصحيح الحقيقي؟
جزء من النظرة التشاؤمية المحيطة بالدولار الأمريكي يعود إلى تداوله عند تقييمات مرتفعة نسبيًا لفترة طويلة. ففي يناير، كان المؤشر يتداول عند مستوى أعلى بنسبة تصل إلى 22% من متوسطه على مدى 20 عامًا البالغ 90.1. وحتى الآن، لا يزال المؤشر يحوم فوق متوسطه طويل الأجل بنحو 10%. ويرى العديد من المحللين أن هناك مجالًا لمزيد من الضعف بشكل كبير؛ على سبيل المثال، انخفاض آخر بنسبة 10% قد يعيد الدولار الأمريكي إلى أدنى المستويات التي شهدها خلال فترة ولاية الرئيس ترامب الأولى.
لسنوات عديدة، اعتبر المستثمرون والاستراتيجيون أن الدولار الأمريكي مُقيّم بأكثر من قيمته الحقيقية، لكن الرهان ضد العملة أثبت مرارًا وتكرارًا أنه مؤلم، حيث استمر الاقتصاد الأمريكي في تحقيق أداء قوي. لكن هذا النمط قد يكون على وشك التغيير. ويرى ستيف إنجلاندر، رئيس أبحاث العملات لمجموعة العشر الكبرى في بنك ستاندرد تشارترد بنيويورك، أنه بينما قد تهدئ الترتيبات التجارية الأخيرة الأسواق إلى حد ما، إلا أنها لا تعالج قضايا الثقة طويلة الأجل التي تواجه الولايات المتحدة، مؤكدًا أن “قصة ضعف الدولار الأمريكي لم تنته بعد”.
المخاوف المالية طويلة الأجل تلقي بظلالها القاتمة على الدولار
تتزايد قلق المستثمرين بشأن الصورة المالية طويلة الأجل للولايات المتحدة. ويشير المحللون إلى أن مشروع قانون التخفيضات الضريبية الشامل الذي يدعمه الرئيس ترامب من شأنه أن يضيف ما بين 3 إلى 5 تريليونات دولار إلى ديون البلاد البالغة حاليًا 36.2 تريليون دولار خلال العقد المقبل.
وفي هذا الصدد، قال جورج سارافيلوس، الرئيس العالمي لأبحاث الصرف الأجنبي في دويتشه بنك، في مذكرة: “إن الجمع بين تراجع شهية شراء الأصول الأمريكية وصلابة العملية المالية الأمريكية التي تحبس عجزًا مرتفعًا للغاية هو ما يجعل السوق متوترة للغاية”. هذه العجوزات المتزايدة تثير تساؤلات حول استدامة الدين الأمريكي وقدرة الدولار الأمريكي على الحفاظ على قيمته على المدى الطويل.
وعلى الرغم من هذه المخاوف، تؤكد إدارة الرئيس ترامب أنها تدعم سياسة الدولار الأمريكي القوي. وقال المتحدث باسم البيت الأبيض، كوش ديساي: “لقد كان الرئيس ترامب واضحًا بشكل لا لبس فيه بشأن الحفاظ على قوة وقدرة الدولار الأمريكي كعملة احتياط عالمية”.
سلوك المستثمرين الأجانب ومخاطر التحوط المتزايدة
على الرغم من عمليات البيع الأجنبية الأخيرة، فإن سنوات من ارتفاع قيمة الأصول الأمريكية تعني أن العالم لا يزال يحتفظ بتريليونات الدولارات في الأسهم وسندات الخزانة الأمريكية. هذه الحيازات الضخمة تمثل مصدرًا محتملاً لضغوط بيعية كبيرة على الدولار الأمريكي.
ويرى مستثمرون أن مثل هذه الضغوط البيعية قد تأتي من مختلف أنحاء العالم مع تركيز المزيد من الناس على فشل الدولار الأمريكي مؤخرًا في التصرف كعملة ملاذ آمن. وقال بيتر فاسالو، مدير محافظ الصرف الأجنبي في “بي إن بي باريبا لإدارة الأصول”: “هذا هو ما هز الناس حقًا… وجعلهم يقولون ‘حسنًا، إذا لم يعد الدولار الأمريكي يتصرف كعملة ملاذ آمن، وإذا لم يعد يوفر لنا التنويع، فهل يجب علينا حقًا الاحتفاظ بكل هذه الكمية منه؟'”.
ومع ذلك، أشار كولين جراهام، رئيس استراتيجيات الأصول المتعددة في “روبيكو” بلندن، إلى أنه بينما حدثت إعادة توازن للمحافظ حيث أراد الناس تقليل المخاطر، “لم يتحول الأمر بعد إلى بيع الناس للدولار أو الأصول أو الأسهم أو سندات الخزانة لإعادة الأموال إلى الوطن”، مضيفًا أن ذلك “لا يزال يمكن أن يحدث لاحقًا”.
ويشكل تزايد عمليات التحوط من قبل المستثمرين خطرًا آخر على الدولار الأمريكي. فقوة الدولار خلال العقد الماضي سمحت للمشاركين في السوق بالاحتفاظ بالأصول الأمريكية دون القلق كثيرًا بشأن مخاطر العملة. ولكن مع تزايد الحيازات الأجنبية من الأصول الأمريكية إلى تريليونات الدولارات، وفقًا لتقديرات البنوك بما في ذلك دويتشه بنك، فإن حتى زيادة متواضعة في نسب التحوط – وهي الجزء من التعرض للعملات الأجنبية الذي يتم حمايته – يمكن أن تؤدي إلى عمليات بيع كبيرة للدولار الأمريكي في الأسواق الآجلة.
وقد قامت الاقتصادات الآسيوية بما في ذلك الصين وكوريا الجنوبية وسنغافورة وتايوان بتجميع تعرض ضخم للدولار الأمريكي نتيجة لاتجاه استمر لعقود من استثمار الفوائض التجارية الكبيرة في الأصول الأمريكية. وأظهر الارتفاع غير المسبوق في قيمة العملة التايوانية لمدة يومين في أوائل مايو للمستثمرين كيف يمكن للتدافع للخروج من الدولار الأمريكي أن يعصف بالأسواق. وحذر ستيفن جين وجوانا فريري من “يوريزون إس إل جيه كابيتال” في مذكرة في أوائل مايو من أن اكتناز المصدرين الآسيويين والمستثمرين المؤسسيين لحوالي 2.5 تريليون دولار أمريكي “يشكل مخاطر هبوط حادة للدولار الأمريكي مقابل هذه العملات الآسيوية”.
هل يمكن لمرونة الاقتصاد الأمريكي أن تدعم الدولار وتخالف التوقعات؟
على الرغم من هذه النظرة التشاؤمية السائدة، هناك حجة مضادة تتمثل في مرونة الاقتصاد الأمريكي. فإذا فاجأ النمو الاقتصادي الأمريكي التوقعات وحقق أداء قويا، فقد يبقي ذلك مجلس الاحتياطي الفيدرالي على مسار أسعار فائدة ثابتة لفترة أطول، مما قد يوفر دعما للدولار الأمريكي.
وقد أشار جاك ماكنتاير، مدير المحافظ في “برانديواين جلوبال”، إلى أن المستهلكين الأمريكيين ظلوا صامدين حتى الآن في مواجهة الرهانات على الضعف. ومع ذلك، كان هو وآخرون يميلون أكثر إلى “بيع الدولار الأمريكي عند أي ارتفاعات قوية في الوقت الحالي” بدلا من الرهان على انتعاشه.
يواجه الدولار الأمريكي في المرحلة الراهنة اختبار ثقة حقيقيًا، مدفوعًا بتراكم الضغوط الهيكلية المتمثلة في تفاقم الديون المالية، واستمرار حالة عدم اليقين التجاري، وتغير نظرة المستثمرين لدوره كملاذ آمن عالمي وتقييمه المرتفع تاريخيا. وبينما لا يمكن استبعاد عنصر المفاجأة المتمثل في قوة أداء الاقتصاد الأمريكي، فإن الإجماع المتزايد بين المحللين يشير إلى أن الدولار الأمريكي قد يكون مقبلا على فترة من الضعف المستدام ما لم يتم التعامل بجدية مع التحديات المالية الهيكلية أو ما لم يشهد الاقتصاد الأمريكي تفوقا كبيرا يفوق كل التوقعات. ويبدو أن الاتجاه السائد في الأسواق حاليا هو استغلال أي ارتفاعات لبيع الدولار الأمريكي، في انتظار ما ستسفر عنه التطورات الاقتصادية والسياسية المقبلة.
اقرأ أيضا…
- الدولار الأمريكي يتراجع بقوة: خفض التصنيف الائتماني لأمريكا ينهي موجة مكاسب استمرت أسابيع
- أسعار الذهب تنتعش مع تراجع الدولار وتخفيض تصنيف أمريكا الائتماني
- الدولار الأمريكي يرتفع ويتجه لمكاسب أسبوعية رابعة على التوالي
