إنتاجية مخيبة للآمال في منطقة اليورو تزيد من تعقيد تحديات البنك المركزي الأوروبي
شهدت إنتاجية منطقة اليورو تحسنًا طفيفًا في الربع الثاني من عام 2024، لكنها لم ترقَ إلى مستوى توقعات البنك المركزي الأوروبي، مما يشكل ضربة لجهوده الرامية إلى إعادة التضخم إلى مستوى 2%.
وفقًا لبيانات جديدة نشرها البنك المركزي الأوروبي، تراجعت إنتاجية العمل لكل شخص بنسبة 0.4%. ويأتي هذا التراجع بعد انخفاض بنسبة 0.5% خلال الأشهر الثلاثة الأولى من العام نفسه، وهو أسوأ من التراجع المتوقع بنسبة 0.3% في توقعات موظفي البنك المركزي الأوروبي في يونيو.
في حين أن قوة العمل الأكثر إنتاجية تُعتبر أساسية للنمو الاقتصادي، فإنها أيضًا تُعد عنصرًا رئيسيًا في حجة البنك المركزي الأوروبي لعودة التضخم إلى الهدف المنشود.
يستند هذا النهج إلى مزيج من تباطؤ نمو الأجور، وامتصاص أرباح الشركات جزءًا من زيادات الأجور، وارتفاع الإنتاجية لخفض تكلفة الوحدة الواحدة من الإنتاج. وقد شدد مسؤولون، بما في ذلك رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد، على أهمية “العلاقة بين الأرباح والأجور والإنتاجية”. وإذا لم يتحقق تحسن كافٍ في هذا المجال، فقد يكون من الصعب إجراء تخفيضات مستدامة في أسعار الفائدة.
المركزي الأوروبي قد يكون متفائل حول انتاجية منطقة اليورو
يرى بعض المحللين أن وجهة نظر البنك المركزي الأوروبي بأن الإنتاجية ستزداد بنسبة 1% تقريبًا في عامي 2025 و2026 — أسرع من متوسط الزيادة بنسبة 0.6% خلال العقدين السابقين للجائحة — قد تكون متفائلة للغاية، حتى بعد التعديل النزولي في توقعات يونيو. قد تؤدي البيانات الجديدة إلى زيادة الشكوك المحيطة بهذه التوقعات وتغذي النقاش حول المزيد من تخفيضات تكاليف الاقتراض.
وفي هذا السياق، قال كارستن بريزسكي، رئيس أبحاث الاقتصاد الكلي في بنك ING: “مع المزيد من الانخفاض في الإنتاجية، فإن خطر بقاء التضخم مرتفعًا لفترة أطول يزداد بشكل واضح”. وأضاف بريزسكي أنه في الاجتماع المقبل للسياسة النقدية في سبتمبر، “هناك مشكلة جديدة للبنك المركزي الأوروبي تتشكل ببطء ولكن بثبات تحت السطح: كيفية تبرير تخفيض أسعار الفائدة عندما يتم مرة أخرى تعديل توقعات التضخم نحو الارتفاع.”
في يونيو، قام المسؤولون بإجراء تخفيض على نطاق واسع في تكاليف الاقتراض مع رفع توقعات التضخم لعامي 2024 و2025 في الوقت نفسه، مما أثار جدلًا حول ما إذا كانت هذه الخطوة مبررة.
وأشار بريزسكي إلى أنه “بشكل عام، مع هذه الأرقام المتعلقة بالإنتاجية، يجب أن يكون الحجة لتخفيض أسعار الفائدة مستندة إلى ضعف النمو في منطقة اليورو بدلاً من تخفيف التضخم”.
اقرأ أيضا…
- اليورو يقترب من أعلى مستوى له هذا العام بدعم من توقعات بتخفيضات الفائدة الأمريكية
- عضو البنك المركزي الأوروبي يتوقع خفضين إضافيين في للفائدة في 2024 وسط نمو ضعيف
- رين عضو المركزي الأوروبي يرى أن تقلبات السوق الأخيرة رد فعل مبالغ فيه
