هل أسهم الذكاء الاصطناعي فقاعة في البورصة الأمريكية؟

مارس 4, 2024آخر تحديث: مارس 15, 2024

1 274 7 دقائق

"الأمور تتفاقم في OpenAI: هل يفقد العملاق الذكاء الاصطناعي ركائزه لصالح Microsoft؟"

بيل جيتس:- “إذا أعطيت الناس الأدوات، واستخدموا قدراتهم الطبيعية وفضولهم، فسيطورون أشياء بطرق ستفاجئك كثيرا بما يتجاوز ما كنت تتوقعه.”

يوصف الذكاء الاصطناعي التوليدي بأنه أهم ابتكار منذ ظهور الإنترنت. ادعاء كبير جدا، أليس كذلك؟ ولكن عندما تفكر فيه حقا، فهو ليس بعيد المنال كما يبدو.

أيضا لا شك أنك رأيت كلمة “فقاعة” تتردد مؤخرا في المناقشات التي تدور حول أسهم الذكاء الاصطناعي، لأن قيمتها قد ارتفعت كثيرا. إذن، هل تعكس أسعار الأسهم المستقبل بشكل صحيح، أم أنها متفائلة للغاية؟

يتفق معظم الناس على أن الذكاء الاصطناعي لديه إمكانات هائلة على المدى الطويل. والبعض الآخر أكثر تشككا ويعتقد أن تأثيره سيكون كبيرا، ولكن ليس بهذه الضخامة.

مع استمرار ارتفاع أسهم الذكاء الاصطناعي إلى مستويات جديدة، يصعب أيضا تجاهل أوجه التشابه المحتملة مع فقاعة دوت كوم، لهذا السبب، نلقي نظرة على الحجج المؤيدة والمعارضة لوجود الذكاء الاصطناعي في فقاعة.

هل نحن في فقاعة؟

يوضح الرسم البياني لبنك أوف أميركا أن الذكاء الاصطناعي في “فقاعة صغيرة”: Business Insider (مايو 2023)

في الحقيقة، يعود معقولية الأسعار الحالية في النهاية إلى التقييمات (ما تدفع مقابله حاليًا)، وكيف تتطور الأساسيات.

حتى إذا كنت تؤمن بالإمكانات طويلة الأجل، فهناك خطر يتمثل في أن توقعات المستثمرين المتفائلة حاليا تعاد تصنيفها إلى الأسفل بشكل حاد لأي سبب من الأسباب في هذه الأثناء، حتى لو تم تبرير التقييمات الحالية في النهاية.

فكر في شركات سيسكو ومايكروسوفت وأمازون وإنتل وكوالكوم جميعها في انهيار دوت كوم عام 1999. لقد استغرقوا ما لا يقل عن 10 سنوات للتعافي من ذرواتهم في عام 1999، بينما لم يتعافى البعض على الإطلاق.

المهم هو أنه بغض النظر عن مدى روعة أي عمل تجاري، فلا توجد شركة تستحق سعرا لا نهائيا.

كما قال وارن بافيت ذات مرة: “يحتاج المستثمرون الذين يقومون بعمليات شراء في سوق ذات زخم صاعد هائل إلى إدراك أن الأمر قد يستغرق فترة طويلة حتى تلحق قيمة حتى شركة متميزة بالسعر الذي دفعوه.”

إذن، مع وضع ذلك في الاعتبار، هل ما زلنا في الأيام الأولى مثل عام 1995، أم نحن في عام 1999، نتجه نحو جرعة قاسية من الواقع؟

حجج مؤيدة لوجود فقاعة: بالطبع إنها كذلك

سنبدأ ببعض السيناريوهات التي يمكن أن تثبت أن الارتفاع الحالي هو فقاعة.

سترى أن بعض هذه السيناريوهات متناقضة، لذا لن يحدث كل منها بالضرورة. ولكن يمكن أن يؤدي حدوث سيناريو أو اثنين فقط إلى انهيار التوقعات والقيم.

١. الإقبال ليس جاهزا لمواكبة القدرات

يتجه الازدهار الحالي في استثمارات الذكاء الاصطناعي بشكل رئيسي نحو البنية التحتية على شكل وحدات معالجة الرسومات (GPUs) وأجهزة الكمبيوتر الأخرى ومراكز البيانات. يتم بناء هذه البنية التحتية جميعها تحسبا للطلب من مطوري التطبيقات والمستخدمين النهائيين.

إذا لم يلحق الطلب في المراحل اللاحقة بالعرض، فقد تواجه هذه الصناعة مشكلة في الإفراط في العرض لبضع سنوات، مثال على ذلك السيارات الكهربائية

شركة Nvidia الرائدة في المجال هي مثال جيد على التوقعات الحالية.

تشير تقديرات التوافق إلى أن شركة Nvidia ستحقق إيرادات قدرها 122 مليار دولار في الأشهر الاثني عشر حتى يناير 2027 ، و 138 مليار دولار في العام التالي. يشير سعر السهم الحالي إلى أن توقعات السوق أعلى.

من المحتمل أن يجعل سجل الطلبات الحالي للشركة هذه الأرقام قابلة للتنفيذ – ولكن يمكن أن تختفي الطلبات أيضا إذا خيب طلب المستخدم النهائي. لا فائدة من إنشاء وحدات معالجة الرسومات للعملاء الذين لا يحتاجونها.

٢. لا حماية، لا هامش ربح

يعتقد بعض المحللين أن السرعة التي يتم بها تطوير النماذج الأساسية الجديدة تعني أن مالكيها سيواجهون صعوبة في بناء حماية تنافسية.

إذا كان الأمر كذلك، فسوف يواجهون صعوبات في تحقيق الهوامش اللازمة لتبرير استثماراتهم. يزيد تعقيد ذلك طرح نماذج مفتوحة المصدر مثل نموذج Llama من Meta. تلخص مذكرة مسربة من Google الأمر بالبيان: “ليس لدينا حماية، ولا لدى OpenAI أيضا”.

إذا كان أحد المطورين يبني تطبيقا، فمن غير المرجح أن يدفع مبالغ كبيرة للوصول إلى الإصدار الأحدث من ChatGPT أو Gemini إذا كان يعلم أن نموذجا أرخص بقدرات مماثلة سيكون متاحا في غضون أشهر.

٣. فعالة جدا

سيناريو آخر يمكن أن يقلب الارتفاع هو إذا أدى الجمع بين النماذج المتطورة للذكاء الاصطناعي ووحدات معالجة الرسومات الأكثر كفاءة إلى الحاجة إلى طاقة حوسبة أقل.

قد تواجه شركات مثل Nvidia صعوبات إذا كانت نماذج الذكاء الاصطناعي المستقبلية فعالة لدرجة أنها يمكن أن تعمل بشكل كاف على أجهزة الكمبيوتر الأقدم. سيقل الطلب على أحدث الأجهزة بشكل حاد.

لم نشهد بعد هذا النوع من العلاقات يتجسد في أجهزة الكمبيوتر من قبل، ولكن ربما يمكن أن يكون الحوسبة المتسارعة بمثابة المحفز لنا للوصول إلى هناك.

سيكون هذا في الواقع خبرا جيدا للمطورين والمستخدمين النهائيين. لكنه قد يضع ضغوطا على موفري الخدمات السحابية ومصنعي الرقائق حتى يلحق الطلب بالعرض.

٤. طلب الطاقة

إذا ارتفع الطلب على التدريب والاستنتاج بالسرعة المتوقعة، أو حتى أسرع – سترتفع أسعار طاقة الحوسبة. سيؤدي ذلك أيضًا إلى ارتفاع استهلاك الطاقة.

تشكل مراكز البيانات بالفعل حوالي 1% من الطلب العالمي على الطاقة. إذا ارتفع هذا الرقم إلى 5٪ أو 10٪، فسيؤدي ذلك إلى ضغط هائل على أسعار الكهرباء.

يستثمر المشغلون بالفعل في توليد طاقة الرياح والطاقة الشمسية الخاصة بهم – لكنها لا تزال متقطعة. إذا ارتفع الطلب ليصل إلى 5 أو 10٪ من إجمالي الطلب، فإن هذا سيضع ضغطا على موارد الحمل الأساسي. كل هذا يمكن أن يجعل طاقة الحوسبة باهظة الثمن جدًا للاعتماد المستدام.

٥. ستفقد الوظائف قبل خلق وظائف جديدة

من المسلم به عموما أن الذكاء الاصطناعي سيقضي (ويفعل ذلك بالفعل) على بعض الوظائف بينما يخلق وظائف أخرى أفضل على أمل. من المحتمل أن تكون الوظائف الإدارية الكثيرة هي أولى الوظائف التي ستختفي.

إذا حدث ذلك بشكل أسرع من خلق وظائف جديدة، فسيؤدي ذلك إلى ضغط على إنفاق المستهلكين والاقتصاد العالمي. وهذا بدوره يمكن أن يبطئ الاعتماد مع خفض الشركات لاستثمارات تكنولوجيا المعلومات.

حجج ضد وجود فقاعة

حسنا، الآن دعنا نلقي نظرة على الحجج التي تشير إلى أن الطلب سيستمر في الارتفاع ويبرر التقييمات العالية الحالية.

١. نحن على أعتاب تسريع النمو الاقتصادي المدفوع بالذكاء الاصطناعي

واحد من وعود الذكاء الاصطناعي هو أنه يمكن أن يطلق فترة جديدة من النمو العالمي. هناك العديد من الطرق التي يمكن أن يحدث بها هذا.

ستؤدي الكفاءة التشغيلية إلى انخفاض التكاليف وانخفاض الأسعار للمستهلكينK ,سيمنحهم هذا المزيد من المال لإنفاقه في مكان آخر، مما يؤدي إلى أسواق أكبر للجميع.

يتقارب الذكاء الاصطناعي أيضًا مع تقنيات جديدة أخرى مثل الواقع الافتراضي، وسيساعد هذا هذه التقنيات على التطور، مما يؤدي إلى المزيد من الفرص الجديدة.

سيساعد الذكاء الاصطناعي أيضا الشركات الجديدة على إنشاء وإطلاق منتجات جديدة بشكل أسرع وبأموال أقل، هذا يعني المزيد من الوظائف ذات الأجور الأفضل والمزيد من إنفاق المستهلكين، كل هذا يمكن أن يخلق حلقة فاضلة من الابتكار والاستثمار والإنفاق.

يعتقد جولدمان ساكس أيضا أننا ما زلنا في المراحل الأولى من دورة الاستثمار هذه، مما يعني أن هناك المزيد من الاستثمارات في المستقبل.

يحاول سام ألتمان، الرئيس التنفيذي لشركة OpenAI، جمع 7 تريليون دولار (أي ما يعادل قيمة مايكروسوفت وأبل ومعظم شركات ألفابت مجتمعة) لبناء أعمال جديدة لرقائق الذكاء الاصطناعي. إذا نجح في القيام بذلك، فسيستغرق الأمر سنوات عديدة قبل إنتاج أي شرائح. لكن هذا يعكس حجم الطلب الذي يراه من هم في قلب الصناعة.

٣. نقص العمالة

أشار توم لي من Fundstrat إلى أن أجزاء من العالم تواجه نقصًا كبيرًا في العمالة، والذي لا يمكن حله إلا بالذكاء الاصطناعي والأتمتة. يعتقد أن الطلب الحالي على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي حقيقي لأنه يتم حل مشكلة حقيقية.

٤. على الشركات أن تخوض كل شيء في مجال الذكاء الاصطناعي

بالنسبة للعديد من الشركات، يمثل الذكاء الاصطناعي فرصة وأزمة وجودية في نفس الوقت.

بعد 20 عاما من الاضطراب، يضطر قادة الشركات إلى جعل الذكاء الاصطناعي أولوية لهم. وهذا يعني أن الاستثمار سيستمر حتى لو فشلت المحاولات القليلة الأولى.

شركات الذكاء الاصطناعي في مراحل مختلفة من دورة الزخم الحالية

يتطور الذكاء الاصطناعي بسرعة كبيرة، ويمكن أن يحدث الكثير في السنوات القليلة المقبلة، هناك عدد غير قليل من المخاطر، وإذا تحولت إلى حقيقة، فمن المحتمل جدا أن يتحول هذا الأمر إلى فقاعة. لكن حقيقة ارتفاع التقييمات ومرافقتها بالضجيج لا يعني أن هذه فقاعة.

نقطة أخرى جديرة بالذكر هي أن الفقاعات يمكن أن تستمر لسنوات – لمجرد أن صناعة ما تقع في منطقة الفقاعة لا يعني أنها ستنفجر غدا.

تعتقد شركة الاستشارات الأمريكية جارتنر أن الابتكار الجديد يتبع دورة ضجيج مماثلة.

يعتقدون أن الذكاء الاصطناعي التوليدي يقع في ذروة التوقعات المتضخمة. عندما تكون التوقعات مرتفعة، يكون خطر العائد المخيب للآمال مرتفعا أيضا. ربما ينطبق هذا على معظم الشركات المرتبطة ارتباطا وثيقا بالذكاء الاصطناعي التوليدي.

ولكن التوقعات ليست عالية بالنسبة للشركات الأبعد في سلسلة القيمة. في الأسبوع المقبل، في الجزء الثاني، سنلقي نظرة على بعض المخاطر والفرص عبر سلسلة قيمة الذكاء الاصطناعي.

كيف يمكن بناء التعرض للذكاء الاصطناعي بحذر؟

بناء على روح التنويع وبغض النظر عما إذا كنت تعتقد أن هذه فقاعة أو فرصة بدأت للتو، فقد تفكر في الحصول على بعض التعرض لمجال الذكاء الاصطناعي.

هذا رائع! ولكن كتحذير:

تتمتع الطفرات التكنولوجية الجديدة بالقدرة على منحك فرصة لتحقيق عوائد مذهلة إذا سارت الأمور على ما يرام، ولكن إذا كان العرض أكثر من الجوهر، فقد تكون الخسائر كبيرة جدا ومحتملة الدوام.

لذلك، فإن أفضل طريقة لكسب التعرض هي القيام بذلك بحذر. فيما يلي بعض النصائح لمساعدتك في طريقك:

متوسط تكلفة الدولار هو صديقك

إن استثمار مبلغ ثابت ببطء في التعرض للذكاء الاصطناعي على مدى فترة زمنية طويلة يعد طريقة رائعة لتقليل تأثير التقلب المصاحب للذكاء الاصطناعي.

يمكن أن يساعد أيضا في تقليل العبء العاطفي للاستثمار – وهو أمر يصعب تحديد سعره. لا يوجد شعور بـ “فقدان الحافلة” أو تفويت السوق إذا كنت تشارك بانتظام.

ابحث عن قيمة في السوق

ذكرنا سابقا في المقال أن توقعات السوق لنمو شركة Nvidia تتجاوز تقديرات الإجماع. مما أدى إلى سعر سهم مرتفع للغاية ومضاعف السعر إلى الأرباح البالغ 97.7x.

هذا لا يعني أن السوق مخطئ، ولكن هناك بالتأكيد المزيد من مخاطر الانخفاض الآن بعد أن أصبح التقييم مرتفعا جدا.

ربما تكون هناك قيمة أكبر توجد في سلسلة القيمة. شركات مثل Nvidia و AMD هي العمود الفقري للذكاء الاصطناعي، ويتم تسعيرها على هذا النحو. قد تكون هناك فرص أكبر للعثور على شركة ما أثناء رحلتك عبر الشركات التي تنفذ الذكاء الاصطناعي لتحقيق ربحية أكبر أو حتى الشركات التي لم تنفذه بعد ولكن يمكن أن تستفيد بشكل كبير من القيام بذلك.

اتبع المال

في ظل الظروف الاقتصادية الحالية بشكل خاص، ليس من السهل الحصول على تمويل للمشاريع. كما هو الحال مع الكثير من التقنيات، قد يجد الذكاء الاصطناعي النجاح فقط في جيوب السوق حيث يسهل الوصول إلى رأس المال وأرصدة السيولة كبيرة. قد تجد الشركات التي تسير على طريق إنشاء نماذج أو أجهزة جديدة، دون وصول كاف إلى رأس المال للقيام بذلك، نفسها في صراع في المستقبل.

اقرأ أيضا…